1.周观点及展望
　　节前美债收益率继续上行，紧缩预期冲击下国内风险偏好大幅回落、双创板块领跌，转债行情以抗跌为主，估值略有回升，中证转债指数整体企稳、未再明显走弱。站在节后视角，一方面，假期海外紧缩交易进一步演绎，美债长端收益率冲高，外部利率约束仍存，会持续压制国内权益风险偏好；另一方面，转债前期经历一轮深度估值压缩，低价转债绝对价格、高价转债估值均已经回落至6月底的阶段性低位，历史规律看，百元溢价率下破关键分位之后存在修复反弹的概率，节前估值保护下转债抗跌属性较强。后续需要重点跟踪美债收益率能否企稳、A股成交情绪是否回暖，若外部风险落地，权益市场迎来修复，转债有望跟随兑现估值修复机会，可优先关注大盘、偏债及估值修复充分的品种，同时警惕高价、新券等高波品种的估值波动。
　　2.转债估值
　　节前美债收益率继续上行，紧缩预期冲击下国内风险偏好大幅回落、双创领跌，转债以抗跌行情为主，估值略有回升。去除异常点情况下，本周百元溢价率环比上行0.9个百分点至32.5%，处于2017年以来92.2百分位，最新百元溢价率从250日均值减1倍标准差水平向上修复，但仍未触及250日均值水平。
　　分结构来看，本周转债估值略有回升，但是新券、高价、科技等高波区域估值仍偏脆弱，大盘、偏债品种估值普遍回升。节前双创板块领跌，转债对正股走势预期仍偏谨慎，高价、新券等高波区域受平价水平下行影响，估值仍偏弱、多环比下行，5.5-6年、5-5.5年、140元以上区间转债估值环比分别回落1.3%、0.4%、0.2%。但大盘、平衡和偏债转债因平价水平回升+估值触底，估值表现普遍偏强。行业方面，权益市场高切低，医药、消费、金融等转债正股表现活跃，转债估值普遍回升。
　　个券角度看，本周估值上涨方面，主要是正股整体走弱背景下转债相对抗跌，推动估值抬升。其中，丰茂、强达、震裕转02作为近期上市新券/次新券，转债逆势收涨推动估值上行；澳弘、运机在正股大幅调整时转债跌幅显著收窄，估值被动抬升；尚太、福莱、天奈等前期估值已较大幅度消化的品种，本周转债较正股抗跌，估值同样有所修复。估值下跌方面，一是正股走弱、转债抗跌性不足甚至跌幅更大，估值同步压缩，如微导、睿创、鼎龙、科博等，均为高波品种，其中微导转债最新溢价率压缩至5%左右，隐含了较强的强赎预期；二是正股逆势反弹、转债跟涨明显不足，平价兑现推动估值反向压缩，如久吾转02、泰瑞，正股上涨而转债仍收跌；三是部分原有溢价率较高的品种转债表现持续弱于正股，估值主动回吐，如盛德，转股溢价率仍高达约267%。
　　分平价和期限区间看，节前转债估值小幅抬升，各区间转债估值普遍回落至6月底水平，但距离3月底的低点仍有距离。
　　3.一级发行
　　9月转债一级市场依旧维持积极态势，主要体现为预案数量维持高位+审批时长继续缩短，但因储备项目大幅减少，实际发行较为清淡。截至最新转债待发规模和个数分别为1176亿元、72只，待发转债中处于董事会预案/股东大会通过、交易所受理、发审委通过、同意注册流程的转债规模分别为455、577、41、103亿元。
　　风险提示：权益市场波动风险，转债估值风险等