2026年中秋、国庆双节挨近，预计有半个月左右的窗口期债市无交易或者交易平淡。临近假期，选择持券跨节还是蓄势后发？本文对此进行探讨。
　　当前债市利多因素仍大于利空。
　　基本面偏弱的因素已较为充分的交易，债市短期对基本面反应相对钝化。从近期债市表现来看，市场对经济数据偏弱、社融结构不佳已有充分预期，并已较为充分的纳入交易。基本面利空已经明显钝化，而政策宽松预期尚未完全释放，多空对比来看，基本面视角债市仍相对有利。
　　海外扰动有限，美联储加息落地，但国内债市毫无波澜。海外加息对国内债市传导有限，其机制可以从四个维度理解：其一，中美货币政策周期错位，国内政策坚持以我为主；其二，资本账户尚未完全开放，中美利差倒挂对国内利率的直接传导受限；其三，人民币汇率弹性增强，保护了国内货币政策的独立性；其四，外资在银行间债市的占比已明显下降，且以配置盘为主，影响有限。
　　货币财政协同的视角下，政府债供给高峰临近，预计资金面仍将延续平稳宽裕。预计10月附近政府债券供给处于高峰期，叠加季末因素，资金面存在阶段性扰动，但形成系统性收紧的概率较低。一方面，市场已经有较为充分的预期；另一方面，央行呵护态度明确，财政支出提速也会形成基础货币投放。供给压力更多体现为短期波动，不会改变资金面平稳宽裕的格局。
　　交易盘拥挤度不宜过度理解，实际上债券基金久期拉长更多是客观现象，目前并非反转指标。当前市场久期整体偏长，但这是低利率环境下投资者向久期要收益的客观结果，也是全市场债券平均期限持续拉长的客观映射，并不适合直接作为交易拥挤的标志。
　　持券过节性价比仍高，关注5-7年政金债、高等级信用债。
　　视角1：历史经验参考。2026年的中秋节、国庆节临近，中间的交易日极少，因此，我们选取了历史上与之相似的2015年、2017年、2020年、2023年、2025年，假设在中秋节前最后一个交易日建仓，观察不同债券资产在国庆节后第一个交易日的表现。测算结果表明，5Y左右政金债、7Y左右高等级信用债的表现较好，呈现出收益较好、胜率较高的特征。
　　视角2：情景假设推演。假设收益率曲线保持不变，因此，持券过节可以获得期间的票息收益和骑乘收益。测算结果表明，7Y左右期限的政金债、高等级信用债表现较好，静态收益对应的安全垫相对较厚，并且风险承受能力也相对较好。
　　策略建议：综合考虑当前资金面平稳、基本面承压的环境，超长期限利差仍有压缩空间，30年国债的绝对收益和久期弹性仍有优势。因此，策略方面，可以有偏稳健和偏积极两个选择。1）稳健风格，可以重点聚焦5-7年政金债、信用债，通过适度加杠杆的方式增厚跨节期间的静态收益。2）积极风格，可以采用5-7年政金债、信用债+30年国债的哑铃型组合，兼顾跨节期间的组合静态收益以及适当的久期进攻性。
　　风险提示：宏观调控力度、金融监管、市场风险偏好、海外环境变化超预期。