货币政策方面，9月14日央行公告将于9月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元6个月期买断式逆回购操作，实现等量续作。针对本次操作晚于到期日公告的情况，买断式逆回购和MLF操作通常按照固定操作窗口开展，实际投放资金日期与存量工具到期日并不要求完全对应，当前已形成每月5日、15日、25日开展相关操作的节奏；若操作窗口遇周末或节假日，央行可根据流动性情况灵活调整。因此，本次9月14日到期、9月15日开展续作属于正常错位安排。从规模看，本次继续等量续作，延续了中长期流动性工具稳定存量的特征。在当前银行负债压力有所体现、存单发行利率持续上行的背景下，央行仍通过公开市场工具灵活调节资金面，更多体现维持资金面平稳、稳定市场预期的中性操作思路。
　　本周资金面呈现先升后降、税期高峰阶段明显抬升的走势。15-17日税期走款集中落地，叠加政府债缴款等资金需求，银行体系短期资金需求上升，DR001、DR007周中一度升至1.47%和1.45%左右。央行同步加大公开市场投放，14-17日连续开展隔夜逆回购，规模逐步升至6000亿元上限，7天期逆回购后半周逐步放量，周五重启1000亿元14天期逆回购。尽管央行通过隔夜逆回购、7天及14天工具匹配不同期限资金需求，税期高峰阶段资金价格仍明显抬升，主要体现税期走款、政府债缴款等因素导致机构短期资金需求阶段性增加。随着税期影响消退，周五DR001明显回落，但DR007仍相对偏高。整体来看，本周资金面的主要矛盾由税期短期扰动逐步转向跨季、跨节资金需求，隔夜资金压力有所缓解，但中短期限资金需求仍有支撑，央行流动性投放也更多兼顾跨季安排，整体延续中性调节思路。展望后续，跨季、跨节以及政府债缴款等扰动因素仍在，但央行预计通过公开市场进行对冲，资金面整体仍可控，DR001大部分时间在1.40%附近运行，9月24日DR007或受跨季影响单日上行3-6bp。
　　存单方面，本周收益率整体震荡小幅上行。本周净融资2081.5亿元，较上周继续增加。一级发行方面，1年期仍是主要期限，国股行周初提价至1.49%-1.495%后发行放量，6M、9M品种提价后募集亦明显改善。结合近期大行融出规模下降、短端债券净卖出增加来看，存单持续净融资除季末滚续需求外，也体现银行主动负债补充压力上升。需求方面，高等级存单配置需求仍较稳定，但对价格较为敏感，提价后买盘承接较快；随着资金面边际缓和，二级收益率整体维持窄幅震荡。截至周五，1YAAA同业存单收益率较上周五上行0.25BP至1.4875%。展望后续，跨季资金需求仍将对存单市场形成一定扰动，但央行流动性投放有望维持资金面整体平稳。存单到期规模较高，叠加季末银行负债管理需求，发行端预计仍保持一定力度；不过当前高等级存单承接情况较好，预计供需格局不会明显恶化，1年期AAA存单收益率仍以震荡为主，或维持在1.48%-1.50%区间。
　　下周资金面重点关注：7天期逆回购到期2720亿元，9月22日3M国库现金定期存款到期1800亿元；同业存单方面，下周到期量为5995亿元。政府债方面，下周净缴款已披露规模为5121.83亿元，其中国债2600亿元、地方债2521.83亿元，叠加1只未披露规模的贴现国债，预计下周国债净缴款实际为2950亿元，政府债净缴款约5471.83亿元。此外，9月21日北交所新股宇特光电申购，预计冻结资金1.05-1.1万亿元；其他方面，关注9月21日LPR报价情况以及9月24日MLF续作公告（9月28日将到期6000亿元）。
　　风险提示：货币政策超预期调整、资金面出现超预期变化、统计存在偏差。