本期地方债发行环比下降、净融资环比大幅上升，预计下期地方债发行和净融资均环比上升。本期（2026.9.7-2026.9.13）地方债合计发行/净融资1524.52亿元/1224.97亿元（上期为1560.26亿元/730.28亿元），下期（2026.9.14-2026.9.20）预计发行/净融资2029.11亿元/1385.55亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为14.39年，较上期（2026.8.31-2026.9.6）的11.49年大幅拉长。从发行情绪来看，本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比下降至4.89BP/环比上升13.25BP（上期为5.05BP/12.56BP），全场倍数皆环比下降（本期分别为20.03倍和25.99倍，上期为24.02倍和26.87倍）。
　　近期地方债发行放缓，当前新增债发行进度小幅快于24年同期，但大幅慢于25年同期。截至2026年9月11日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为75.5%和68.9%，考虑下期预计发行为78.0%和71.3%。2025年累计发行进度分别为79.4%/76.6%和80.4%/78.7%，2024年累计发行进度分别为70.8%/67.0%和73.3%/68.4%。
　　 2026年9月计划发行的地方债规模合计6510亿元，其中新增专项债计划发行4067亿元。截至2026年9月11日，已有27个地区披露2026年9月计划发行的地方债规模合计6510亿元，其中新增专项债为4067亿元，去年同地区同期发行分别为6443亿元和3046亿元，去年全国同期发行分别为8519亿元和4131亿元。
　　本期特殊新增专项债发行489亿元，置换隐债的特殊再融资债发行61亿元。截至2026年9月11日，特殊新增专项债累计发行9541亿元（本期发行489亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行18503亿元（本期发行61亿元），发行进度达92.5%，其中浙江等16个地区已全部发完（本期无新增地区）。
　　本期地方债减国债利差10Y、30Y均收窄，周度换手率环比上升。截至2026年9月11日，10年和30年地方债减国债利差分别为8.01BP和13.40BP，较2026年8月28日分别收窄0.95BP和0.25BP，分别处于2023年以来历史分位数的2.70%和39.50%。本期地方债周度换手率为0.69%，较上期的0.65%环比上升。本期云南、山东、青岛等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平。
　　当前10Y及以上地方债减国债利差性价比整体并不高，建议关注后续供给上量、估值修复的配置机会。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。当前10Y及以上地方债减国债利差仍处于10BP附近或以内，性价比整体并不高，其中30Y地方债减国债利差潜在空间更大，建议等待后续供给上量、估值修复的配置机会。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。