本期地方债发行和净融资均环比大幅上升，预计下期地方债发行环比下降、净融资环比继续上升。本期（2026.9.21-2026.9.27）地方债合计发行/净融资2803.49亿元/2040.55亿元（上期为2029.11亿元/1385.55亿元），下期（2026.9.28-2026.10.04）预计发行/净融资2756.50亿元/2624.29亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为15.97年，较上期（2026.9.14-2026.9.20）的16.06年小幅缩短。从发行情绪来看，本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比下降至2.03BP/10.65BP（上期为7.27BP/13.52BP），全场倍数10Y、30Y环比均下降（本期分别为16.90倍和28.64倍，上期为17.89倍和29.02倍）。
　　下周新增专项债发行继续提速，但今年新增债发行进度仍然偏慢，近期将被2024年同期反超。截至2026年9月24日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为79.3%和76.5%，考虑下期预计发行为82.8%和80.6%。2025年累计发行进度分别为82.1%/82.1%和83.9%/83.0%，2024年累计发行进度分别为77.7%/74.8%和83.1%/89.4%。
　　2026年9月计划发行的地方债规模合计6510亿元，其中新增专项债计划发行4067亿元。截至2026年9月24日，已有27个地区披露2026年9月计划发行的地方债规模合计6510亿元，其中新增专项债为4067亿元，去年同地区同期发行分别为6443亿元和3046亿元，去年全国同期发行分别为8519亿元和4131亿元。
　　本期特殊新增专项债发行380亿元，置换隐债特殊再融资债发行166亿元。截至2026年9月24日，特殊新增专项债累计发行10634亿元（本期发行380亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行18863亿元（本期发行166亿元），发行进度达94.3%，其中浙江等16个地区已全部发完（本期无新增地区）。
　　本期地方债减国债利差10Y收窄、30Y走阔，周度换手率环比大幅上升。截至2026年9月24日，10年和30年地方债减国债利差分别为7.62BP和14.80BP，较2026年9月18日分别收窄0.18BP和走阔0.40BP，分别处于2023年以来历史分位数的1.80%和48.60%。本期地方债周度换手率为1.00%，较上期的0.88%环比大幅上升。本期云南、宁夏、青海等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平。
　　当前10Y及以上地方债减国债利差性价比整体并不高，建议关注后续供给上量、估值修复的配置机会。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。当前10Y及以上地方债减国债利差仍处于10BP附近或以内，性价比整体并不高，其中30Y地方债减国债利差潜在空间更大，建议关注后续供给上量、估值修复的配置机会。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。