本期地方债发行和净融资均环比上升，预计下期地方债发行和净融资均环比继续上升。本期（2026.9.14-2026.9.20）地方债合计发行/净融资2029.11亿元/1385.55亿元（上期为1524.52亿元/1224.97亿元），下期（2026.9.21-2026.9.27）预计发行/净融资2803.49亿元/2044.64亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为16.06年，较上期（2026.9.7-2026.9.13）的14.39年明显拉长。从发行情绪来看，本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比上升至7.27BP/13.52BP（上期为4.89BP/13.25BP），全场倍数10Y环比下降、30Y环比上升（本期分别为17.89倍和29.02倍，上期为20.03倍和25.99倍）。
　　今年新增债发行进度偏慢，下周新增专项债发行提速，但发行进度仍将被24年同期反超。截至2026年9月18日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为78.0%和71.3%，考虑下期预计发行为79.3%和76.5%。2025年累计发行进度分别为80.4%/78.7%和82.7%/82.6%，2024年累计发行进度分别为73.3%/68.4%和82.0%/79.4%。
　　2026年9月计划发行的地方债规模合计6510亿元，其中新增专项债计划发行4067亿元。截至2026年9月11日，已有27个地区披露2026年9月计划发行的地方债规模合计6510亿元，其中新增专项债为4067亿元，去年同地区同期发行分别为6443亿元和3046亿元，去年全国同期发行分别为8519亿元和4131亿元。
　　本期特殊新增专项债发行713亿元，置换隐债特殊再融资债发行193亿元。截至2026年9月18日，特殊新增专项债累计发行10254亿元（本期发行713亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行18696亿元（本期发行193亿元），发行进度达93.5%，其中浙江等16个地区已全部发完（本期无新增地区）。
　　本期地方债减国债利差10Y收窄、30Y走阔，周度换手率环比上升。截至2026年9月18日，10年和30年地方债减国债利差分别为7.8BP和14.40BP，较2026年9月11日分别收窄0.21BP和走阔1.00BP，分别处于2023年以来历史分位数的2.30%和45.70%。本期地方债周度换手率为0.88%，较上期的0.69%环比上升。本期山东、宁夏、内蒙古等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平。
　　当前10Y及以上地方债减国债利差性价比整体并不高，建议关注后续供给上量、估值修复的配置机会。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。当前10Y及以上地方债减国债利差仍处于10BP附近或以内，性价比整体并不高，其中30Y地方债减国债利差潜在空间更大，建议等待后续供给上量、估值修复的配置机会。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差