生猪：从反弹到反转。结合产能周期指标，新生仔猪量从年初以来已呈现明显的下滑趋势，对应26Q3开始猪价将开启趋势上行，另外，考虑到26H1行业深亏背景下母猪产能出清、生产情绪低迷，后续仔猪减量的趋势有望延续。基于此，我们认为，猪价中长周期反转逐步展开。猪价方面，截止10月9日，全国三元生猪均价为10.2元/kg，周环比下跌-3.32%；规模场7公斤仔猪均价130元/头，周环比下跌9.72%。国庆节期间猪价整体偏弱震荡，仔猪价格持续回落。节后需求转淡，屠企采购积极性有限，养殖端缩量挺价、局部二育入场支撑短期猪价表现。
　　天然橡胶：强现实、强预期，胶价强势上行。截至10月9日，国内天然橡胶活跃合约价格为20220元/吨。库存方面，截至9月27日，青岛橡胶库存合计57.38万吨，周环比-1万吨，其中一般贸易库存51.32万吨，周环比-0.76万吨，保税区库存6.06万吨，周环比-0.24万吨。国庆节前至今，胶价出现了一轮大幅上涨，本质上仍是强现实与强预期共振的结果：（1）20号胶仓单降至历史低位，交易层面的力量驱动盘面价格上行；（2）近期泰国产区持续降雨，旺产季仍未见放量，原料价格持续偏强，成本端形成支撑；（3）天气端，超强厄尔尼诺已经形成，对于天然橡胶生产的现实影响预计26年底至27H1将逐步显现，强预期继续参与定价。短期来看，非洲胶有望逐步进入仓单，但由于当前价格下基本没有交割利润，预计对20号胶低仓单的实际缓和作用有限。现实供需持续偏紧的背景下，仍看好胶价的长期趋势上行，中期节奏主要受下游对涨价的接受度、主产区26Q4产量情况等因素影响。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：（1）看好生猪养殖板块，市场深亏8个月以上，去产能开始加速，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，大宗商品涨价已传导至农业，从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显。厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。
　　风险提示
　　畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。