核心观点
　　国内：阿里云展示磐久AL144方案，800V供电架构加速落地。阿里云展示新一代磐久AL144超节点服务器方案。该方案采用144卡单柜Scale Up架构，整柜功率达到650kW，支持最高3500WGPUTBP，并集成800VHVDC、服务器内800VPDB、垂直供电、超级电容Sidecar和全液冷等多项技术。我们认为，磐久AL144展示了数据中心800V直流母线、服务器PDB、高压DC/DC，直到XPU垂直供电的完整路径，AI机柜功率密度不断提高，看好800V供电架构渗透率提升。此外，阿里CEO吴泳铭云栖演讲表示，目标是到2032年，阿里云运营的全球数据中心规模超过20GW，以满足快速增长的AI需求，未来几年国内算力、电力乃至整个数据中心基础设施的需求仍有巨大增长空间。
　　海外：长期看好中国电力设备企业出海。1）根据三星电气公告，三星电气全资子公司宁波奥克斯智能科技股份有限公司中标美国数据中心储能油变项目，合同金额总计1.32亿美元，约合8.85亿人民币，占公司2025年度经审计营业收入的6.16%。本次合同的签订是公司在美国配电业务数据中心领域的重要突破，是公司积极开拓海外市场的成果，有利于公司不断完善海外业务布局，提高海外市场竞争优势。2）根据神马电力公众号，神马电力首个北美工厂正式落户美国北卡罗来纳州夏洛特市。该工厂投资约1,500万美元，占地94,640平方英尺（约8,792平方米），首期将对现有厂房进行改造，并安装设备、建设自动化生产线，主要制造输电线路新材料复合绝缘子、电站新材料支柱复合绝缘子及变压器新型复合套管，预计于2027年投产。该工厂的设立是神马构建全球供应链体系的重要一步。依托本地化产能，神马将有效缩短北美市场交付周期，并为客户提供本地化技术支持与定制化设计方案。未来，神马将联动夏洛特制造基地、越南制造基地，以及计划于2028年投产的罗马尼亚制造基地，构建更具韧性的全球交付网络，为全球客户提供稳定的供应保障。
　　我们认为，国内视角来看，从字节800V供电架构，到阿里AL144800V供电架构，国内CSP厂商率先布局、落地高电压等级供电场景，符合数据中心未来功耗密度提升趋势，看好800V数据中心供电架构渗透率提升。出海视角来看，北美电力设备优质供应商紧缺，虽有行政命令影响暂未消除，但69KV及以下配电变压器、绝缘子等电力设备及配套产品不在禁令范围之内，长期仍坚定看好优质中国电力设备企业出海欧美高端市场。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：国内AIDC方面，阿里AL144架构发布，采用800v供电架构，看好国内800v供电架构渗透率提升，同时看好国内AIDC基建高景气带来的电力设备需求；出海方面，长期看好中国电力设备企业出海，重视北美、欧洲市场取得突破的上市公司边际变化。
　　相关标的：三星电气(601567，未评级)、神马电力(603530，未评级)
　　风险提示
　　800V数据中心供电产业化落地不及预期；国内、海外CSP厂商资本开支不及预期等。