MLCC是目前全世界用量最大的被动元器件，广泛应用于军工装备、AI服务器、新能源车、消费电子等领域。随着下游高端产业升级，不仅用量提升，还驱动MLCC向高可靠、高频、耐高温高压、大容量方向继续发展，MLCC产业高端化对国产厂商提出新挑战。给予行业投资评级“推荐”。
　　MLCC主要用于电路的滤波、耦合、旁路和储能，容值可选择范围很广，当前行业呈现“军工信息化+AI新能源双轮驱动”的结构性景气格局。
　　军用MLCC厂商批量转型，军民两用成为大趋势。各大防务电容企业均在公告中明确拓展民品业务的战略方向。依托宇航、兵器装备等军用场景数十年极端工况验证的高可靠工艺，技术可以平滑迁移到AI服务器、新能源汽车等需要高可靠MLCC的应用场景。此外，民品业务可以为军品业务提供稳定现金流，平滑收入曲线，打开中长期业绩弹性。
　　国防信息化持续深化，装备智能化和国防信息安全成为军工MLCC的持续增长点，随着无人化装备及信息装备的普及，军工MLCC市场规模持续扩容。高可靠MLCC厂商具备资质及产品高可靠性双重壁垒赛道竞争格局稳定，军用市场规模保持稳健增长；
　　MLCC是典型的周期性行业，以4-5年为一个周期。本轮行情由于AI服务器需求的高爆发，叠加新能源汽车MLCC用量上升，于2025年末开启新一轮景气周期。
　　民用市场结构性分化：传统消费电子步入下行周期，AI算力、新能源汽车带来增量红利，AI服务器单机MLCC用量为传统服务器十余倍，纯电动车搭载量约为燃油车6倍，高端产品供需偏紧，价格持续上升，海内外头部厂商保持谨慎扩产节奏，市场供需缺口短期难以快速弥合。
　　MLCC高端化趋势明显，不同应用场景分别对MLCC提出了不同的高端化需求：装备智能化、小型化、无人化趋势对军工MLCC的可靠性、寿命提出新挑战；智能终端的小型化、轻薄化趋势加速了MLCC的小型化；AI服务器对MLCC的容量和耐高温能力的要求也明显提升；汽车电动化和智能化驱动MLCC向高耐压、高频率响应和高可靠方向发展。
　　全球供给格局分为三层梯队：日韩厂商村田、三星电机占据全球高端市场主导地位；台系厂商处于第二梯队，在车规类MLCC存在一定市场份额；大陆厂商目前处于第三梯队，仅能生产低端MLCC，国产化空间巨大。目前，头部厂商正在压缩低端产能以提供高端MLCC产品，低端MLCC出现短期挤压性缺货，台系和大陆厂商获得短期红利，但AI服务器和车规市场的长线红利仍需要国内厂商进一步突破高端MLCC技术瓶颈。
　　核心企业方面，重点关注宏明电子、火炬电子、振华科技、宏达电子等。
　　风险提示：下游军工采购节奏不及预期，消费电子需求持续低迷，AI资本开支放缓；海外大厂扩产加剧市场竞争。