核心观点
　　家电需求有所提升，清洁电器线上放缓、线下回暖。根据奥维W39数据，分渠道看，传统大家电线上销量表现分化，彩电降幅由3%扩大至8%，冰箱增速由9%提升至38%，空调增速转正，由-23%转至+16%，洗衣机增速保持2%不变；线下多数品类由负转正，彩电、冰箱、空调、洗衣机、油烟机分别由降幅14%、7%、30%、11%、19%转至增幅1%、13%、7%、12%、4%，年累计销量仍全面下滑。清洁电器线下明显回暖，扫地机器人由下降11%转至增长77%，洗地机由下降19%转为增长3%；线上则表现分化，扫地机器人由降幅由10%扩大至12%，洗地机增幅由11%收窄至4%。整体看，传统品类线上分化、线下多数回暖，清洁电器线上放缓、线下回暖。分品牌看，黑电线上表现分化，Vidda、红米、创维和长虹保持增长，其中红米和创维增速明显提升、长虹增速转正；白电线上空调整体回暖，华凌、统帅和海信增长最为明显；线下空调品牌亦多数实现增长，冰箱、洗衣机品牌表现分化。
　　核心原材料价格多数回落，原油价格环比大幅下跌。截至2026年9月30日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为-0.7%/-1.6%/-0.4%/+0.5%，年累计涨跌幅为+8%/+0.4%/-1.6%/+28.8%；其中铜价在高位有所回落，铝价高位下跌，环比上周下跌1.6%，钢材价格低位维持稳定，塑料价格高位维持稳定，年累计涨幅仍保持在28%以上。WTI原油价格报90美元/桶，环比下跌1.9%，年累计涨幅为55.0%，仍维持较高水平。
　　海运周度指数环比小幅上涨，主要航线涨跌分化。截至2026年9月24日，中国出口集装箱货运价格指数累计+60%，环比上周1%，季度内6%。其中美西航线年累100%，环比上周4%，季度内16%；欧洲航线年累29%，环比上周-4%，季度内12%；南美航线年累216%，环比上周0%，季度内9%；东南亚航线年累17%，环比上周9%，季度内8%；地中海航线年累14%，环比上周-4%，季度内-16%。
　　投资建议与投资标的
　　1）显示产业链多公司业绩超预期，行业地位和产品升级带来超额收益。相关标的：视源股份(002841，未评级)、海信视像(600060，增持)。
　　2）板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善。相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)。
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。