投资要点：
　　北交所投资观点：
　　从投资渠道来看，国庆节后，北交所市场将迎来增量资金。富国北交所精选3个月持有将于10月8日开启认购，嘉实、南方、汇添富旗下北交所3个月持有产品将于10月12日开启认购。一方面，上述基金从申报到落地仅历时一个多月，反映出对北交所市场建设的支持力度持续加码。另一方面，三个月持有期产品有效填补了场外指数基金与两年定开主动基金之间的空白，有助于进一步优化北交所投资者结构，为市场引入更多中长期增量资金。
　　从新股表现来看，2026年1月1日至9月24日，北交所新上市公司共61家，占同期A股新上市公司总数的50%以上，并超过2024年和2025年北交所新上市公司的总和。与此同时，新上市公司质量也进一步提高：一是61只新股中，国家级专精特新企业占比达54.10%，较2024年的34.78%和2025年的44.00%有所提升；二是年内61只新股首日收盘平均涨幅高达222.34%，新股赚钱效应明显，有利于吸引增量资金入场。
　　从估值来看，截至2026年9月24日，北证A股市盈率（TTM、剔除负值）中位数为35.32倍，分别为同期创业板、科创板市盈率的5.8折、4.6折。从结构上看，PETTM低于30倍的公司比例由2025年末的44.09%升至2026年9月24日的53.60%，同期PETTM高于90倍的公司比例由18.44%下降至14.12%。指数估值方面，2026年9月24日，北证50市盈率（剔除负值）为39.18倍，处于2024年9月24日以来29.3%的偏低分位。
　　整体来看，北交所的积极因素正在累积：投资端增量产品进一步打通资金渠道，新股生态呈现质量双升的格局，估值端已回落至相对低位，配置性价比逐步显现。节后随着增量资金逐步落地，市场或迎来一定机会。但当前回暖趋势的巩固仍需关注成交额能否进一步扩容，建议关注资金面变化及政策落地节奏，静待趋势性信号进一步明确。策略上建议关注以下三大方向：一是关注盈利能力持续改善且估值合理的优质企业；二是关注基本面扎实、估值回落且具有一定技术壁垒的优质次新股；三是布局分红稳健、现金流充裕、持续回购的公司。方向上建议关注AI相关、电力、高端制造等领域。
　　港股通投资观点
　　从政策层面看，2026年9月16日，香港首份五年规划公布。规划提出将推动人民币柜台纳入港股通。这意味着内地投资者可直接以人民币交易港股人民币柜台，不需要先换港币，境外机构也可以通过离岸人民币直接投资港股。对港股通而言，此举将丰富交易币种选择，降低汇兑成本与汇率风险，提升交易便利度，有望吸引更多内地投资者参与，增强港股通的流动性与活跃度。
　　从投资渠道看，近日，多家险企收到监管函件，文件明确：允许已具备港股通股票投资资格的保险机构投资港股通ETF，相关操作参照险资投资港股通股票的监管规定执行，该口径自9月20日起生效。此次险资获准入场，意义不仅在于带来增量交易，更在于优化投资者结构，推动部分交易型资金向配置型资金转化。不过，这一政策的影响也不宜高估，险资实际增配节奏可能较为审慎，预计以试点配置和分阶段建仓为主，不会出现迅速且大规模的单向流入。
　　尽管人民币柜台纳入港股通、险资获准投资港股通ETF等利好已现，但其兑现仍需时间：其中人民币柜台计划于2027年7月前纳入港股通，险资增配节奏亦存在不确定性。港股通短期内仍受扰承压，三方面条件的改善节奏有所放缓：
　　一是美联储加息影响全球流动性环境。在当前美联储加息预期上升的背景下，美元指数大概率将维持相对强势格局，全球流动性宽松节奏可能放缓，跨境资金流向港股等新兴市场的动力或将有所减弱，这可能对港股市场的流动性修复以及入通标的的收益表现形成一定制约。二是近期市场情绪有所回落。成交额方面，港股通成分股在9月14日至9月24日区间的日均成交额为1490.48亿元，较8月31日至9月11日区间的日均成交额下降14.45%。沽空比例方面，2026年9月29日，港股沽空金额占可沽空股份成交比例为20%，超过港股市场12%–16%的长期均衡区间。指数表现方面，中概科技龙头指数与纳斯达克中国金龙指数阶段性走弱，在一定程度上反映了国际资金对港股及中国资产的情绪边际回落。三是海外科技巨头业绩暂未明显提振市场走势，市场开始担心AI趋势的持续性，后续需观察AI模型或AI应用端是否出现重大突破。
　　综上，我们认为港股通短期内大概率呈现震荡格局，需观察海外流动性环境以及AI应用端的商业化进程。策略上建议逢低关注、均衡配置：（1）高股息方向，例如银行等；（2）消费医药方向，例如服务消费、创新药领域；（3）“泛科技”方向，例如AI应用等。
　　风险提示：美联储加息；AI资本开支放缓；AI应用商业化进程不及预期；美伊冲突变数。