根据国家统计局公布的8月份经济统计数据，8月经济动能有所企稳、生产端边际修复，结构延续向新向优发展态势，但内需疲软问题仍待改善，“K型”分化特征仍然明显，集中表现在以下三个方面：
　　特征一：生产动能有所企稳，处于低位修复进程之中。8月份，规模以上工业增加值同比增长5.2%、较7月份回升0.7个百分点，制造业PMI为49.8%、较7月份回升0.6个百分点；生产与新订单指数重回扩张区间，属于7月份数据回落后的修复反弹；经济修复不均衡，8月份私营企业增加值同比仅仅增长3.7%。整体来看，经济仍处低位企稳之后的复苏进程中。
　　特征二：经济企稳主要由外需、价格驱动，内需仍未接力。外需方面，8月份出口（美元计价）同比增长25.0%，出口交货值同比增长11.1%、快于1- 8月份累计交货值的10.0%；价格方面，8月份PPI环比上涨0.4%，PMI出厂价格指数为50.4%。但内需继续下探，8月份社会消费品零售总额同比增长0.4%，限额以上单位消费品零售额同比下降3.7%；1-8月份固定资产投资同比下降7.2%，其中制造业投资降幅由1-7月份的1.7%扩大至2.3%。
　　特征三：“K型”分化未收敛，反而在本轮修复中进一步放大。经济新动能呈现高景气，8月份装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和52.9%，持续位于扩张区间，且高于制造业整体PMI，计算机通信电子设备等行业生产指数与新订单指数均运行在53%以上；锂离子电池、工业机器人产量分别增长57.2%、34.6%。居民消费表现较差，其中8月份汽车、金银珠宝零售额分别同比下降18.5%、17.5%，7-8月份住户贷款连续两月负增长，收入预期与加杠杆意愿尚未修复。新旧动能之间的温差加剧，短期难以收敛。
　　海外方面，我们认为在财政扩张、AI投资兴起的大背景下，全球经济动能仍然具有韧性，在霍尔木兹海峡明显复航及9月美联储FOMC会议落地之前，最大的宏观不确定性仍是通胀尾部风险与全球超长端利率上行风险。国内政策端，我们预计一是下半年宏观政策力度将会加大，落地的时间进度上预计集中在第四季度；二是在“存量政策”的基础上提出“增量政策”，要求充分发挥各项存量政策效能，同时对“增量政策”的要求为“及时谋划”、“务实管用”，表明当前阶段仍以充分落实存量政策为主；结合7-8月份的经济数据，我们认为当前加快存量政策落地、谋划增量政策出台的必要性与紧迫性均有所提升，预计最早将在第三季度末根据经济运行情况谋划出台增量政策、在第四季度落地见效，以实现逆周期调节发力功能。方向来看，预计未来“务实管用”的增量政策将向扩大内需、优化供给以及民生保障领域倾斜。
　　投资建议：（1）权益市场，近期仍以防守为主，逢低关注、均衡配置高股息方向、消费医药方向、“泛科技”方向、涨价线方向。（2）债券市场，宏观环境整体偏有利，但下行空间与速度或受制约。（3）商品市场，原油可能还存在一波“逼仓式”加速上涨，有色金属、贵金属将面临压力。
　　风险提示：地缘政治冲突缓和进程不及预期、全球贸易保护主义抬头、主要发达经济体需求放缓、国内经济复苏低于预期、美联储大幅加息等风险。