大势研判。下周仅剩余3个交易日，为规避长假不确定性因素，预计节前的资金交投意愿不高，指数大概率仍将震荡整理。但当前市场做多动能正逐步酝酿：一是近期美国纳斯达克指数、中国台湾加权指数均一度创下历史新高，韩国指数及日经225指数也有向上走出震荡区间的迹象，对A股科技指数有一定提振作用；二是中美元首顺利会晤并达成多项共识，将营造良好国际环境、有利于资本市场走强；三是7月份中共中央政治局会议新增“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”表述，我们预计增量政策落地时间将集中在第四季度，以实现逆周期调节发力功能；四是当前市场对国内外的利空因素已经反映较为充分，例如国内经济数据弱现实、AI产业趋势放缓担忧、国际油价持续高企、美债收益率攀升、美联储重启加息周期等，但在上述诸多利空因素影响下，A股市场并未创下新低。如果上述利空因素出现改善迹象，有利于支撑市场走出震荡区间，市场中期机会大于风险。我们预计“增量政策出台的节奏及力度”将是后续市场走出震荡区间的关键因素，紧密跟踪增量政策落地进度。我们预计10-11月份，顺周期风格可能短暂占优：一是假设增量政策能落地、宏观经济回暖预期增加，K型分化态势或短暂收敛，有利于市场顺周期风格；二是考虑到机构年底排名影响，第四季度通常为风格再平衡阶段，前期相对滞涨的顺周期风格有望迎来补涨。
　　投资建议。可适当布局服务消费及顺周期方向：（1）服务消费方向。国庆节前可适当潜伏文旅、出行、餐饮、电影、免税等服务消费方向，但节后存在一定资金兑现压力；（2）政策可能催化的顺周期方向，例如地产、建材、银行、非银等；（3）涨价线方向，例如贵金属、工业金属、化工、部分农产品等；（4）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储、芯片的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料。
　　风险提示：宏观经济下行，美联储加息，AI资本开支放缓，美伊冲突变数。