本期投资提示：
　　一周行情回顾：据iFind，环比上周1）上证指数上涨0.33%，深证成指下跌0.69%，沪深300下跌0.47%，有色金属（申万）指数下跌2.78%，跑输沪深300指数2.31个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌7.73%，铝下跌2.74%，能源金属下跌2.90%，小金属下跌1.83%，铜下跌2.45%，铅锌下跌3.21%，金属新材料上涨1.98%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据iFind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格0.70%/-0.62%/0.42%/-0.52%/1.20%/-0.03%，COMEX黄金价格-2.16%、白银-3.11%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，电池级碳酸锂-0.76%；电解镍+0.87%；六氟磷酸锂+2.61%。3）黑色金属：据iFind，螺纹钢价格1.238%；铁矿石价格-1.35%。
　　贵金属：9月美联储议息会议一致通过加息25BP至3.75%-4.00%，上调26/27年经济增速，上调26年通胀预期，26/27/28年联邦基金利率预期分别上调0.3/0.5/0.5个百分点至4.1%/4.1%/3.9%。8月美国未季调CPI年率录得3.4%，符合预期，前值3.4%；剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2.4%，预期值2.4%，前值2.5%，核心CPI月率为0.3%，预期值为0.2%，前值为0.2%。8月美国新增非农就业人数增加16.2万人，远高于市场预期的新增5.5万人，6-7月数据合计上修5.5万人。26Q2全球央行购金289吨，同比增加62%；26年8月中国央行购金65万盎司，环比7月增加1万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑。短期9月美联储议息会议后加息靴子落地，长期美债走强压制金价，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注山东黄金、灵宝黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、株冶集团。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为69.9%/10.3%/69.8%，环比+4.1/+0.0/+2.3pct；库存层面，国内社会库存7.3万吨，环比减少1.7万吨；交易所库存合计99.8万吨，环比减少1.0万吨；供给层面，本周铜现货TC -224.7美元/干吨，环比下降0.1美元/干吨。9月23日必和必拓Escondida铜矿发生一起致命事故，必和必拓随后宣布暂停该矿所有运营活动，未给出复工时间表，此外工会（约1020名工人）正就必和必拓的最新合同报价进行投票，表决窗口定于9月28日至30日，工会董事会已一致拒绝该报价，称其"缺乏关键要素"，并呼吁成员投票支持罢工。短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，市场交易美国关税预期，尽管美债走强压制，但铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注低估值洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率62.1%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存82.70万吨，较上周末去库5.85万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，2026年下半年电解铝价格有望延续强势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比下降；需求端，下游需求环比增加；库存端，钢材库存环比下降。铁矿石方面，供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量环比下降，库存处于高位。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及高端特钢标的（久立特材）。
　　能源金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，但需求偏弱，本周钴价环比下跌，关注华友钴业、腾远钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，但供给端预期趋于宽松，本周碳酸锂现货价格环比下跌，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，本周镍价环比下跌。
　　战略金属：1）稀土：本周国内轻稀土价格上行，重稀土价格下跌，海外重稀土价格环比持平，国内外价差放大，关注供给端政策以及下游MLCC新需求变化。2）钨：本周国内钨精矿价格环比下降，APT价格环比下降，海外APT价格环比持平。8月钨精矿产量环比下降，行业库存环比上周略增，建议关注后续钨价反弹机会。3）铟：本周国内高纯6N铟企稳、99.995%精铟售价环比下跌，我们坚定看好磷化铟放量后给铟金属带来的需求机会。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化