投资逻辑：
　　信达生物是国内少数同时实现商业化造血、研发兑现与国际化BD兑现三重拐点共振的Biopharma平台型企业。2025年公司首次实现全年盈利，总收入超130亿元（其中产品收入118.96亿元）；2026H1产品收入达82亿元（YoY+57%），商业化增长斜率明显抬升，2027年实现超200亿产品收入业绩目标确定性高。
　　公司以“肿瘤+综合”双轮驱动向2030年总收入350-400亿元指引目标迈进。支撑这一跃升的底层逻辑有三层：
　　国内基本盘稳健，非肿瘤综合线增长迅猛。肿瘤线以达伯舒（信迪利单抗）为基、借医保稳健放量；非肿瘤综合线由信尔美（玛仕度肽）、信必乐（托莱西单抗/PCSK9）、信必敏（替妥尤单抗/TED）、信美悦（匹康奇拜单抗）四款新品构成第二增长曲线。
　　核心资产研发里程碑密集兑现。IBI363（PD-1/IL-2α双抗）作为二代IO基石产品已进入全球关键III期临床，IBI343（CLDN18.2 ADC）已递交中国上市申请并具先发优势，IBI324（VEGF/Ang2双抗）即将启动全球III期；IBI3001、IBI3002、IBI3003等差异化资产梯次推进。
　　全球化BD进入收获期。2025-2026年累计达成6笔重大交易，总额约329亿美元，与武田、辉瑞、礼来、Spero等合作，覆盖IO+ADC、Co-Co 2.0、端到端等多元模式；叠加超20款FIC/BIC产品与十大技术平台，公司正由国内Biopharma向全球化创新药企跃升。
　　我们认为，商业化现金与BD首付款的双重造血，叠加二代IO/ADC管线的全球兑现，是公司中长期估值重估的核心驱动，建议重点跟踪IBI363、IBI324关键数据读出与IBI343上市获批节奏。
　　盈利预测：公司为国内少有的具备商业化造血能力的Biopharma平台型创新药企，肿瘤+综合管线双轮驱动，2025年已实现扭亏为盈。公司当前国内基本盘稳健，非肿瘤综合线增长迅猛，核心资产研发里程碑密集兑现，全球化BD进入收获期，我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为189.70/238.99/299.73亿元，同比增长45.45%/25.99%/25.41%；归母净利润25.07/40.68/55.59亿元，同比增长208.21%/62.24%/36.66%，对应PE分别为63/39/29倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：研发与临床失败风险，商业化放量不及预期风险，BD里程碑兑现不及预期，集采等政策风险，行业竞争加剧风险等。