业绩：收入高速增长，利润超预期释放
　　2026H1：实现总收入86.18亿元，同比增长44.8%；其中，产品收入82.01亿元，同比增长56.7%（26Q2产品收入超过43亿元，同比增长约60%），主要得益于公司双引擎增长战略的有效落地，综合管线业务贡献加速释放，以及肿瘤管线新增纳入国家医保药品目录产品持续放量。2026H1授权费收入3.10亿元，研发服务收入1.06亿元。2026H1实现净利润12.53亿元，同比增长50.2%；NonIFRS利润为17.04亿元，同比增长40.5%。利润增长主要得益于收入增长及运营效率提升。强劲的利润增长主要得益于收入的快速放量及经营效率的持续改善。我们计算得到公司Non-IFRS净利率高达19.77%，利润率超预期释放。
　　业绩展望强劲增长，向国际一流Pharma迈进：公司2026年上半年的经营成果，不仅印证公司经营态势持续向好，也标志着本公司迈入营收与盈利质量同步提升的新阶段，向成为「国际一流生物制药企业」的目标稳步迈进。公司对2030年应达到的发展状态提出了相对明确的目标。在财务层面，基于现有业务和管线推进节奏，公司财务愿景是持续保持快速增长势头，并在2030年达到约人民币350-400亿元的营业收入。
　　国际化：多项重磅合作落地，国际化管线临床再加速
　　全球创新管线进展顺利，5款全球co-co资产，三项高潜力创新资产已进入或即将进入全球III期临床阶段，未来潜在市场空间预计超过600亿美元，成为公司未来全球增长的核心驱动。
　　BD合作：2026H1分别与礼来和辉瑞达成战略合作，国际化再提速。2026年2月，公司与礼来达成肿瘤及免疫领域研发合作：信达负责药物发现至中国II期临床完成，礼来获得大中华区外独家权益；首付款3.5亿美元，含潜在里程碑总额最高约88.5亿美元，另享销售分成。5月，公司与辉瑞就12个肿瘤项目达成合作，其中4个全球共同开发、欧美共同商业化并共享利润，另8个采用全球或大中华区外授权模式；首付款6.5亿美元，潜在交易总额最高105亿美元，另享相关销售分成及利润分享。
　　海外管线进展：IBI363(PD-1/IL-2 α -biased，武田研发代号：TAK-928)：全球首创(First-in-class)的新一代肿瘤免疫（IO）疗法，四项适应症的注册性临床研究进行中或计划启动，多项概念验证（PoC）临床研究进行中，公司预计2026-2027年读出1LNSCLC和CRC的PoC数据。坦康阿妥塔单抗(IBI343/TAK-921)：全球首款NDA获受理的CLDN18.2 ADC，IBI343用于三线胃癌及胃食管结合部腺癌的新药上市申请（NDA）于2026年6月获国家药品监督管理局受理并纳入优先审评。IBI324(VEGF/ANG2)：潜在同类疾病最佳的眼底病药物，计划于2026年下半年启动全球III期临床研究。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司产品持续放量及前期合作首付款逐步确认的预期，我们上调对公司收入和利润的预测。我们预计2026-2028年公司收入分别为189.85、233.54和271.71亿元，归母净利润分别为35.48、46.86和59.90亿元（前次预测2026-2028年归母净利润分别为27.79、37.06和45.38亿元）。基于公司经营表现向好、研发投入强度及授权合作收入确认节奏加快，我们预计2026-2028年公司EPS为2.03/2.69/3.43元/股，2026年9月17日收盘价对应2026-2028年PE分别为40.67/30.79/24.09倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　临床数据或者商业化失败风险；产品销售不及预期风险；政策风险；股东减持引发股价波动的风险；测算风险。