事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现总营收86.18亿元（+44.8%），产品收入82.01亿元（+56.7%），IFRS利润为12.53亿元（+50.2%），Non-IFRS利润为17.04亿元（+40.5%），研发投入16.84亿元（+66.9%）。截至2026年7月31日，公司在手现金达302亿元。
　　双轮驱动兑现。截至2026年上半年，公司已有20款上市产品，其中13款纳入医保。玛仕度肽已成为公司关键的驱动引擎之一，9mg体重管理适应症NDA审评中；信必敏为中国首个获批且纳入NRDL的甲状腺眼病单抗；信必乐为国产首个进NRDL的国产PCSK9；6月获礼来唯择（阿贝西利）中国权益，切入乳腺癌大市场。
　　三大资产迈向全球III期。IBI363、IBI343、IBI324三大资产进入/将进入全球III期，合计市场空间超600亿美元。临床进展上：1）IBI363黑色素瘤III期数据年内读出，1LNSCLC、CRC计划启动全球III期；2）IBI343三线胃癌2026H1已递交中国NDA，1L胰腺癌、胃癌PoC推进中，计划启动III期；3）IBI324全球III期H2启动（Ollin）。
　　2030年业绩指引超预期。据公司指引，力争在2030年实现总营收350-400亿元，2030年前后实现创新产品在美欧上市，至少5项管线进入全球MRCTIII期；叠加公司2027年200亿产品收入目标，成长路径清晰。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年公司营收分别为189.70/238.99/299.73亿元，同比增长45.45%/25.99%/25.41%；归母净利润分别为28.30/42.33/57.95亿元，同比增长247.85%/49.57%/36.91%，对应PE分别为58/39/28倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：研发管线失败或进度不及预期风险，医保控费及降价风险，GLP-1赛道竞争加剧风险，BD里程碑兑现不及预期风险，国际化推进不及预期风险等。