投资要点
　　事件：公司发布2026中报。2026H1公司总营收86.2亿元（同比+44.8%），其中产品收入82.0亿元（同比+56.7%），二季度产品收入达43亿元（同比增长约60%），增长显著提速。IFRS净利润12.5亿元（同比+50.2%），Non-IFRS净利润17.0亿元（同比+40.5%），盈利能力持续增长。
　　商业化销售表现亮眼，收入利润同步高增。2026年上半年，公司实现产品收入82.0亿元，同比增长56.7%。产品收入增长的驱动力主要来自新增纳入国家医保目录（NRDL）的产品持续放量，以及综合管线业务贡献的加速释放。分季度看，二季度产品收入约43亿元，同比增长60%，增速进一步加快。公司已形成肿瘤与综合两大业务板块并驾齐驱的格局。综合产品线商业化版图持续拓展，信尔美？（玛仕度肽注射液）、信必乐？（托莱西单抗注射液）等已成为关键的新增长引擎，成功打造了新的增长支柱。公司首次明确提出2030年实现350400亿元营收的财务愿景，并力争利润率提升至一流创新药企水平，显示出对未来发展的强烈信心。
　　运营效率提升优化，研发投入加码，聚焦全球化布局。上半年公司毛利率为85.0%，去年同期为86.0%，小幅波动主要与产品管线拓展和多元化相关。费用管控成效显著，规模效应持续显现。销售及市场推广开支占产品收入的比例从去年同期的45.4%下降至39.5%；行政及其他开支占总收入的比例从7.4%下降至5.7%，运营效率不断提升。研发开支为16.8亿元，同比增长66.9%，主要用于支持系统化的管线布局和全球化投入，为公司长期发展战略目标提供支撑。
　　三大全球化核心资产进展顺利，潜在市场空间巨大。在过去10个月内，公司与武田、礼来、辉瑞等全球顶尖药企达成多项战略合作，交易总额近340亿美元，涉及超过20款管线。这些合作不仅带来了充裕的现金流，更重要的是通过"Co-Co"模式，加速了公司海外研发和商业化能力的建设。发布时间：2026-09-04
　　IBI363 (PD-1/IL-2α-biased)：其全球多中心III期研究(MarsLight11)已在IO耐药鳞状NSCLC中启动，并计划扩展至非鳞状NSCLC人群。国内针对黑色素瘤的关键研究数据即将读出，有望于2026年底至2027年初申报NDA。
　　坦康阿妥塔单抗(IBI343, CLDN18.2 ADC)：作为全球首个NDA获受理的CLDN18.2靶向ADC，其用于治疗三线胃癌的上市申请已获NMPA受理并予以优先审评。
　　 IBI324 (VEGF/ANG2)：作为潜在Best-in-disease的眼底病药物，在与国际标准疗法的头对头Ib期研究中展示出更优的视网膜解剖学改善趋势，计划于2026年下半年启动全球III期临床研究。
　　盈利预测与投资建议
　　公司在国内肿瘤药物领域具备领先地位，综合管线矩阵布局丰富，逐步获批上市有望双轮驱动业绩维持高增。公司重视创新，在研多款产品具备FIC/BIC潜质，其中多款产品完成了多元合作全球布局，为公司提供充足长期发展动力。我们预计公司2026-2028年归母净利润25.6/34.8/45.9亿元(前值：22.9/35.8/52.7亿元)，对应PE为60/44/33倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　对外授权许可收入不确定性风险；集采、医保政策带来的收入增长不确定风险；创新药研发失败风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。