中秋国庆双节出行预计达27.8亿人次，旅游消费有望迎来年内重要旺季窗口。交通运输部综合研判，今年中秋国庆假期客流量预计达27.8亿人次，其中中秋假期6.5亿人次，平均每天大概2.2亿人次，是平时出行人次的1.2倍；国庆假期21.3亿人次，平均每天3亿人次，是平时的1.7倍左右。今年国庆假期出行的特点：1）峰值高，预计假期出行最高的时间会在国庆的第一天，出行的人次会达到3.4亿人次，是平常出行人数的近2倍。2）出行结构以公路出行为主，特别是自驾出行，自驾和公路方式的出行预计占到90%以上。3）“拼假”假期时间长，长途旅游出行或成为新增长点，预计乘坐飞机、高铁以后租车出行的量会增长20%以上。我们认为，双节叠加“请3休13”拼假效应，旅游与餐饮消费有望迎来年内重要旺季窗口。
　　在消费趋于理性的背景下，香氛行业逆势升温。香氛价格相对可控，同时能够满足消费者的情绪满足、审美表达与个性化需求，因而在消费降级环境下具备较强的需求韧性。根据McKinsey最新研究，香氛已超过彩妆，成为全球第三大美妆品类；且预计2024年至2030年，全球香氛市场将保持约6%的年复合增长率。需求增长推动香氛市场供给结构不断细分，竞争逐步转向不同价格带和消费场景的差异化布局：国际美妆集团持续加码高端香氛资产，服务成熟的高端客群；国内品牌则呈现向上突破和中部扩容并行的特征，观夏、闻献等品牌依托鲜明审美风格冲击千元价格带，RE调香室、宋朝香氛等品牌则在200-500元的中间价格带寻找更大规模的日常消费者。随着赛道扩容，考虑到香氛高毛利背后高企的运营与获客成本，未来品牌能否通过持续有效的产品创新和精细化的运营能力提升复购频次与单客价值，或将成为决定竞争优势能否持续的关键。
　　医美行业投资逻辑从行业β转向公司α，积极关注细分赛道结构性增长机会。上游部分公司进入业绩调整期，价格和竞争压力值得关注，从医美上游头部公司26H1业绩表现看，爱美客/华熙生物/锦波生物营收同比-6.4%/-22.32%/-10.2%，归母净利润同比-24.84%/-30.82%/-28.20%。新品供给快速增加，机构采购选择增加，上游产品和渠道溢价能力有所承压。行业价值链从上游产品端向优质终端机构重新分配，具体来看下游连锁机构业绩相对改善，26H1朗姿股份/美丽田园医疗健康扣非归母净利润同比+35.26%/+42.58%。同时行业税收、合规监管趋严，中小机构合规成本上升，持续出清，头部连锁机构依托自身头部医生资源+客户信任度高+服务能力较强+客户复购率较高，可持续关注。
　　建议关注：主线一：行业格局改善、高频推新、强品牌势能标的有望实现高增以及跨境电商板块重点公司盈利能力有望持续向好。
　　1）朗姿股份：医美行业格局优化，公司为行业内为数不多的连锁医美机构上市公司，或将有效承接价值链向下游转移的红利。2）乐舒适：公司依托本土化生产+全球供应链+深度分销优势，持续巩固核心竞争优势，高质价比持续强化品牌心智，26H1公司收入量价齐升，业绩增长显著，看好后续增长有望延续。3）若羽臣：高端家清品牌绽家延续强势，保健品26年有望发力AKK菌新成分，看好益生菌减脂趋势下新品销售表现。4）吉宏股份：新兴地区增速亮眼，自有品牌持续培育，增长动能较强，AI工具进一步迭代。
　　主线二：高端实物消费与文旅服务消费。
　　1）鲟龙科技：全球最大的鱼子酱企业，掌握育种、养殖、加工、销售全产业链，并创立了自有品牌“卡露伽”。我们预计公司有望打开本土高端消费增量。2）三峡旅游：依托长江三峡世界级文旅资源，作为“两坝一峡”的唯一运营主体，“长江行”系列省际豪华游轮集中投放，我们预计文旅服务消费行业仍具备较大修复空间。3）长白山：受冰雪旅游持续火热，沈白高铁等重大交通基础设施开通影响，26H1景区游客接待量同比显著提升；业务呈现明显的季节性特征，Q4冰雪季为传统经营旺季。
　　主线三：新消费渠道与品类扩张。
　　1）鸣鸣很忙：量贩零食赛道龙头，是以2024年休闲食品饮料产品GMV计的中国最大连锁零售商，2025年门店GMV达935.7亿元，全国门店数已突破2万家。零食很忙和赵一鸣零食品牌深入融合的协同效应提高了供应链效率及成本竞争力，公司有望实现规模经济和利润增长。2）古茗：2026H1收入高增，主营业务经营质量改善；公司门店提质扩张稳步推进、网络布局持续下沉渗透，单店经营业绩韧性凸显、咖啡与早餐品类有望打开未来增量空间，供应链优势突出。3）布鲁可：占据拼搭角色类玩具市场领先地位，手握奥特曼、变形金刚等全球IP授权，公司加速“全人群、全价位、全球化”布局，持续深化AI工具赋能产品研发，提升原创IP创造能力并丰富IP矩阵。
　　风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险