投资要点：
　　板块整体实现较快增长，上下游分化明显。2026年上半年，基础化工板块盈利迎来较快增长，26H1申万基础化工板块收入同比增长13.13%，其中Q2收入同比增长16.68%，收入增长我们预计主要为化工品价格上涨驱动，而化工品涨价主要受国际油价影响。26Q2基础化工板块单季度毛利率19.88%，环比上升2.75PP，同比上升2.97PP，我们认为盈利能力提升主要由于下游补库存，行业减产和出口需求快速增长。大部分子行业2季度收入和利润同比增长，但部分子行业利润同比下降，主要集中在无机化工子行业价格与油价相关性弱（如纯碱、无机盐、钛白粉），部分中下游子行业受损于油价上涨（如涂料、添加剂、合成树脂、橡胶产业链）。
　　看好行业复苏，关注油价和下游补库存力度。4月美伊阶段性停火后，油价大幅回落，下游补库存意愿减弱，化工行业因此减产去库存。预期不稳定，企业投资意愿低迷，截至26年7月，化学原料与制品行业固定资产投资完成额同比下降7.4%，化学纤维行业同比下降15.2%。我们认为主要原因是油价大幅波动企业预期不稳定，反内卷政策提高行业自律性及部分行业项目审批收紧。低开工低库存低投资，看好行业景气复苏，9-10月化工需求旺季，关注油价和下游补库存。
　　氨纶：国内产能增长显著放缓，而需求受益于应用领域扩大及添加比例提升而持续增长，行业供需持续趋紧，盈利中枢逐步上行；粘胶短纤：我国粘胶短纤行业近几年没有新增产能，需求稳定增长，产能利用率和盈利震荡回升，受厄尔尼诺、减产及成本上升等多重因素推动，26年以来中国棉花价格持续上涨，有望带动粘胶短纤需求，进而推动粘胶短纤价格上涨；钾肥：全球钾肥价格正经历10年内第二轮上涨周期，我国钾肥进口依赖度逐年提高，近期累库缓解需求焦虑。展望未来全球钾肥新增供给有限，我们预计需求仍将呈现稳定增长趋势，供需关系仍然紧张，价格或易涨难跌；磷：磷矿是我国战略性矿产资源之一，后续新增供给或受到相关约束，但需求端有望随着新能源、新科技等相关行业的快速发展保持增长，整体磷矿石供需仍然保持紧张，价格预计长期高位维持。26年以来中游磷肥行业盈利承压，但新能源行业逐步回暖，毛利持续提升；聚氨酯：2026年上半年，海外部分装置因地缘政治、原料供应等因素产能受限，全球聚氨酯供应总体偏紧，而冷链、新能源等行业对需求形成支撑，MDI行业盈利维持较好水平，并有望延续；有机硅：过去几年有机硅行业扩产较多，当前行业投产高峰或已过，新兴领域贡献需求增量，26年以来受益于行业供需格局改善，有机硅主要产品市场价格同比大幅提升，行业盈利明显修复；制冷剂：二代制冷剂加速出清与三代制冷剂配额低增形成双重挤压，厂商定价话语权显著增强，同时下游家电及汽车产业保持稳健发展，为制冷剂价格中枢的持续上移提供了刚性需求支撑。
　　风险提示。原材料价格波动风险；需求不及预期风险；安全事故风险。