核心观点
　　1.北京率先出台销售制度改革细则。2026年9月24日，北京市住建委等四部门联合印发《关于发布本市贯彻落实〈关于完善商品住房销售制度的通知〉的实施意见》,主要明确：1）细化预售门槛并明确现房销售的定金比例为1%，2）对在途项目的过渡安排较为平稳，3）明确新出让宅地土地款首付比例不低于50%，余款最长可在两年内无息缴清，新政从土地端对开发商的资金压力进行一定对冲。
　　2.玖龙纸业发布FY26业绩。公司FY26(截至26.6.30)实现营收750.00亿元/+18.6%，归母净利润35.81亿元/+102.6%(若还原PPE减值、处置和汇兑损失等非经营性亏损后，预估公司FY26经营性归母净利润超过40亿元)。
　　本周要点
　　内销家居：北京率先出台销售制度改革细则。2026年9月24日，北京市住建委等四部门联合印发《关于发布本市贯彻落实〈关于完善商品住房销售制度的通知〉的实施意见》。本次北京新政是8月28日三部委联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》后率先出台细则的城市。其中主要明确：1）细化预售门槛并明确现房销售的定金比例为1%，2）对在途项目的过渡安排较为平稳，3）明确新出让宅地土地款首付比例不低于50%，余款最长可在两年内无息缴清。预计在北京细则的示范效应下，后续各地将陆续落地执行。
　　造纸：玖龙纸业发布FY26年度业绩。公司FY26（截至26.6.30）实现收入750.00亿元/+18.6%，归母净利润35.81亿元/+102.6%（若还原PPE减值、处置和汇兑损失等非经营性亏损后，预计公司FY26经营性归母净利润超过40亿元）。拆分下半年，FY26H2（对应26.1.1-6.30）公司实现收入377.80亿元/+26.9%，归母净利润16.14亿元/+24.4%。量价拆分看，FY26公司浆纸销量约2450万吨/+14.0%，吨净利165元/同比+63元，FY26H2公司浆纸销量约1210万吨/+19.8%，吨净利152元/同比+1元/环比-27元。公司建议宣派末期股息每股人民币10.0分，系2022年以来首次恢复分红，8月公司完成4亿美元永续债赎回，随着公司未来资本开支趋缓、盈利提升，自由现金流有望逐步转正、负债率逐步下降，派息比例有望逐步恢复至历史水平（20%+）。公司持续提升浆产能，预计FY28前有310万吨木浆新产线投产，夯实龙头竞争优势。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。
　　2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。
　　3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。