核心要点：我们认为，欧洲海风经历2026年项目FID低谷后，2027年设备招标景气有望明显改善。2026年欧洲固定式海风FID（Final investment decision）最终投资决策预计约2.6GW，而2027年当前已识别潜在FID项目约10.58GW，其中高确定性项目约5-6GW，英国AR8还将进一步补充项目储备。由于风机、单桩、海缆等核心设备通常在FID前提前采购，英国AR7及爱尔兰项目有望于2026H2-2027年进入集中招标窗口。供给端看，欧洲单桩本地产能约在7GW需求附近开始趋紧，高压海缆核心产线排产已延伸至2028—2029年。若德国约16GW存量项目获得救济并重新启动，欧洲设备需求有望突破本土有效产能约束，进一步放大中国供应商订单机会；若德国继续停滞，则2027年更多体现为订单恢复，而非全面供需紧缺。
　　 【欧洲海风景气判断应更加看重“FID和设备招标”】相比单纯观察拍卖容量，FID及其前置的设备采购进度更能反映未来1–2年的实际订单景气，因为海风项目在拍卖后仍需经历许可、并网、收入机制、供应链锁定和融资等多个环节，而单桩、风机、海缆等核心设备通常会在FID前提前招标。
　　 【预计2027年欧洲海风设备招标明显好于2026年】2026年欧洲海风FID仍处低位，基准预计约2.6GW；2027年当前已识别潜在FID项目约10.58GW，其中高确定性项目约5–6GW，英国AR8还将进一步补充项目储备。当前大多数2027年潜在FID项目的风机和基础供应商尚未最终锁定，意味着未来6–12个月仍处于核心设备集中招标窗口。英国AR7固定式海风中标约8.25GW，其中约5.16GW基础尚未公开最终定标，相较AR6大量老项目订单已前置释放，2027年新增设备订单空间明显更大。
　　 【德国存量项目能否获得救济，是决定2027–2028年订单弹性的核心变量】 2023–2025年德国累计已有约16GW项目中标，但受此前无补贴/动态竞价机制、成本及融资压力影响，大量项目尚未FID。WindSeeG改革已进入议会审议，新机制有利于改善未来项目经济性，但存量项目仍缺乏明确救济方案。若后续通过退出重拍、过渡机制等方式推动部分项目重新启动，将进一步抬升2027–2028年设备招标规模。
　　 【测算欧洲单桩本地产能在约7GW需求附近开始趋紧，德国项目一旦重启，中国企业订单弹性有望显著放大】供给端看，我们测算欧洲单桩本地产能在约7GW需求附近开始趋紧，且部分老产线存在大直径XXL单桩规格限制；高压海缆供给则更紧，部分核心厂商排产已延伸至2028–2029年。因此，若仅考虑英国AR7/AR8及爱尔兰项目，欧洲需求已接近本地产能临界区域；若德国存量项目进一步释放，中国单桩、海缆企业的订单机会和产能外溢空间均有望显著提升。
　　贸易及本土化风险边际抬升，但短期更可能体现为准入门槛提高，而非全面限制。当前重点关注NZIA执行、10月欧洲理事会对产业竞争力、战略依赖的相关表述、针对中国海工钢结构/单桩的反倾销风险。
　　建议关注大金重工，公司有望受益于欧洲海风需求改善，并通过产业链延伸打开成长空间；此外也建议关注东方电缆、中天科技、海力风电、天顺风能、泰胜风能等。
　　风险提示
　　1、欧洲海风拍卖、CfD及德国WindSeeG等政策推进不及预期，可能影响项目开发节奏及设备需求释放。
　　2、英国、德国、爱尔兰等项目FID、许可及设备招标进度低于预期，可能导致2027—2029年单桩、海缆等订单兑现延后。
　　3、德国存量项目救济机制若未能落地，短期德国海风订单弹性可能弱于预期。
　　4、欧盟本土化、反倾销、反补贴及其他贸易措施超预期，可能削弱中国企业欧洲市场竞争力。
　　5、欧洲本地单桩、海缆产能扩张较快，若需求恢复不及预期，可能加剧价格竞争并压制订单外溢。
　　6、钢材、铜材、运费及汇率大幅波动，可能对相关企业盈利及海外项目执行造成不利影响。