核心观点
　　当前AI通胀来到了材料端，而材料环节的标的更加分散，而且多数强势公司在日本，2025年下半年以来双边关系的紧张更有加速迹象。供给端进口替代，需求端AI通胀成为几乎完美的组合。我们判断，对日本进口替代主题会有更多演绎空间，继续关注半导体材料进口替代交易，关注国内半导体材料企业加速进口替代的认证节奏以及投资机会。
　　行业动态信息
　　继续关注进口替代交易下的材料选择。日本半导体材料企业在全球半导体材料市场份额较高，据我们统计在19种主要材料中有14种市占率第一。一方面是产业趋势带来的需求膨胀，一方面是国别关系紧张带来的供给替代逻辑，关键材料的进口替代有望进一步演绎。我们筛选出目前日企市占率较高的细分赛道，关注国产替代加速带来的投资机会：光掩模版、空白掩模版、半导体前驱体、CMP抛光垫、光刻胶及单体、陶瓷粉体、InP衬底、PI膜、高端氟材料、湿电子化学品、大硅片等。
　　苹果接受三星明年一季度存储涨价。金十数据9月15日讯，从产业链获悉，苹果已接受三星电子2027年一季度存储芯片报价：DRAM（动态随机存取存储器）接近2.0美元/Gb，NAND闪存接近0.33美元/Gb，较今年三季度报价上涨30%-40%。在AI算力虹吸产能的背景下，通用存储的结构性短缺已成定局。高昂成本倒逼下，国产存储有望迎来加速导入的战略性机会。
　　美联航延长Neste SAF采购协议，国际航空脱碳需求景气再获验证。9月16日，全球最大可持续航空燃料（SAF）生产商Neste宣布与美联航（United Airlines）延长SAF供应协议，覆盖芝加哥奥黑尔与阿姆斯特丹史基浦两大国际航空枢纽，其中芝加哥机场的供应将持续至2027年6月。产业意义在于，头部航司与头部燃料供应商的长期订单再次确认，表明在欧盟ReFuelEU强制掺混政策与航司净零承诺双重驱动下，海外SAF需求已由试点采购转向常态化、规模化采购，需求确定性进一步提升。对产业链而言，一是长协落地有望改善SAF项目投资回报预期，推动全球新建产能加速投放；二是我国生物柴油及SAF企业可依托HEFA成熟工艺与欧盟认证资质承接海外需求缺口，出口空间打开；三是航空减碳链条中的原料供应与加注配套环节同步受益。该事件为SAF板块提供了明确的海外需求侧催化。
　　风险提示：相关政策执行力度不及预期、相关技术迭代不及预期、安全事故影响开工、原料价格巨幅波动、下游需求不及预期。