核心观点
　　据航班管家，2026年中秋国庆期间(9.25-10.07)民航预计执行客运航班总量达21.9万班次，日均同比+2.0%；旅客运输量预计达3102.3万人次（仅含境内航司承运量），日均238.6万人次，同比+3.1%，其中国内(含地区)同比+3.1%、国际+2.9%；携程集团26Q2实现净营业收入157亿元，同比+6%，经调整EBITDA为46亿元，同比略降；据香港旅游发展局，2026年8月访港旅客约546万人次，同比+6%，创疫情后单月新高。
　　行业动态信息
　　本周（9.11-9.18）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-1.26%、-1.42%，相对上证综指，分别跑输1.87pct、跑输2.03pct，相对沪深300分别跑输1.2pct、跑输1.36pct，在中信一级行业中排名第23、25。
　　板块表现：
　　社会服务：免税板块涨跌幅第一（-2.58%），餐饮>酒店>出境游>景区，涨跌幅分别为-2.67%、-3.05%、-5.02%、-5.86%。
　　商贸零售：电商及服务板块涨跌幅第一（-0.07%），专营连锁>专业市场经营>贸易>一般零售，涨跌幅分别为-0.40%、-0.96%、-1.38%、-3.00%。
　　板块新闻：
　　2026年中秋国庆期间(9.25-10.07)民航预计执行客运航班总量达21.9万班次，日均超1.68万班次，同比增长2.0%，其中国内(含地区)同比增长2.0%、国际增长2.3%；旅客运输量预计达3102.3万人次（仅含境内航司承运量），日均达238.6万人次，同比增长3.1%，其中国内(含地区)同比增长3.1%、国际增长2.9%；携程2026Q2营收157亿元，同比增长6%，入境游收入保持高双位数增长；飞猪升级国内机票退票保障，进一步完善会员服务。文旅供给端，北京环球度假区宣布打造两项全新娱乐体验，自然资源部等三部门出台指导意见，支持旅游产业空间供给优化。餐饮方面，1—8月全国餐饮收入同比增长2.4%，整体保持平稳增长。
　　商贸零售方面，企业持续推进门店升级、渠道扩张与业态创新。星巴克中国门店总数达8238家，2026财年至今净增227家，并新进入69个县级市场；奥乐齐杭州首批11家门店点位基本敲定，沃尔玛全国首家新一代紧凑型门店在成都开业，强化自有品牌及即时零售服务；朴朴超市计划于10月底在福州开设全国首家线下门店，探索线上线下融合。消费品牌方面，瑞幸与厦门轨道集团达成战略合作，未来五年沿轨道线网布局门店，首批落地16家；尼尔森数据显示，2025年中国化妆品全渠道交易额突破1.1万亿元，国货品牌市场份额达57.37%，行业增长逐步转向产品力与品牌力驱动。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争夺依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　6、市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期。