周度复盘：中秋假期前，资金面平稳运行
　　货币政策释放呵护跨季、跨节信号，中秋假期前夕资金面平稳运行。9月21-24日，税期扰动消退，叠加中长期资金MLF超额续作和短端适度投放，资金利率中枢较前周明显回落。周一（9月21日）R001、R007分别较前一周五回落4.5bp、3.6bp至1.39%、1.43%。此后周二至周四R001稳步在1.38%-1.39%区间，每日波幅不超1bp，R007也基本运行在1.42%-1.43%水平，跨节资金溢价并不明显。
　　值得注意的是，周三（9月23日）尾盘跨季流动性安排落地，呵护跨季、跨节信号明显。据公告，9月28日至10月8日将开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过1万亿元，操作节奏与此前跨税期、跨月安排基本相似，但单日投放上限较此前6000亿元明显提升。同日，MLF续作预告落地，9月操作规模为8000亿元，对冲6000亿元到期后实现净投放2000亿元。
　　周度展望：关注最后三日逆回购续作结果
　　往后看，下周仅有三个交易日（28-30日），跨季考核与国庆长假前备付需求叠加，季末资金面仍可能面临一定压力，不过出现超季节性收紧的概率不大。
　　一方面，资金常规扰动因素可控。政府债将由大额净缴款转为净回流（1192亿元），叠加季末财政支出力度有望季节性增强，或部分缓释资金占用。公开市场方面，下周（28-30日）合计到期13033亿元，其中6000亿元MLF于本周提前续作，7天逆回购到期7033亿元。不过，下周已提前公告重启隔夜逆回购，或部分缓和到期压力。
　　另一方面，本轮跨季流动性支持信号相对明显。结合历史来看，截至24日，跨季流动性支持力度略高于历史同期。按T-7至T-3期间7天和14天逆回购净投放口径，2026年累计净投放约5468亿元，高于过去三年约4300亿元同期均值。关注最后三个交易日7天、14天及隔夜逆回购的续作结果。此外，今年以来，在公开市场愈加精细化的调控下，季末资金利率波动往往也偏低。
　　跨季跨节之后，资金面的核心扰动或在于大额公开市场投放集中到期。其中收假后第一个交易日是节后回笼压力的集中时点，过去三年其到期体量占节后三日合计回笼规模的70%。不过，从历史上来看，月初效应下10月首日资金利率普遍较跨月日大幅回落，随后资金利率也多延续下行态势。并且，本轮已提前安排10月8日继续开展隔夜逆回购操作，也有助于对冲部分节后回笼压力，资金面有望顺势转松。
　　票据市场：利率均上行，大行持续净买入
　　截至9月24日，1M票据利率较前一周上行48bp至1.36%，3M上行16bp至0.70%，6M上行4bp至0.54%。9月20-23日，大行净买入772亿元（前一周净买入136亿元）；9月累计净买入1751亿元，高于去年同期的1219亿元。
　　同业存单：存单到期规模下降
　　下周（9月28-30日）存单到期4133亿元，较前一周的5995亿元有所回落，也低于2025年以来单周到期中位数6481亿元。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。