投资要点：
　　周度复盘：税期叠加政府债缴款，资金面收敛
　　9月14-18日，税期叠加大额政府债缴款，资金面有所收敛。周内资金收敛主要集中在税期阶段，期间央行净投放力度有所加大，但仍未完全对冲资金需求扰动。15-17日，央行通过逆回购累计净投放3640亿元，高于去年同期的2430亿元，也高于8月税期的-396亿元。不过，在税期及超6000亿元政府债净缴款扰动下，资金利率仍持续抬升，R001、R007分别上行6.4bp、3.5bp。税期结束后，央行投放工具回归7天逆回购，并重启1000亿元14天逆回购，R001顺势回落至1.43%，R007则受制于跨节需求，进一步升至1.47%。
　　周度展望：资金面或温和收敛
　　展望下周（9月21-24日），跨节需求叠加大额政府债缴款，资金面或温和收敛，但出现明显超季节性波动的概率不高。下周仅有四个交易日，7天资金可跨越中秋假期，跨节资金需求或继续增加。与此同时，下周政府债净缴款预计为5443亿元，仍高于历史均值，同样会对资金面形成一定扰动。
　　不过，税期压力消退，14天逆回购重启，央行提前释放呵护跨节、跨季的信号。考虑到今年央行维持资金利率平稳运行的诉求较强，预计后续或继续通过7天、14天期逆回购以及新增的隔夜逆回购灵活搭配，平滑跨季、跨节资金利率凸点。
　　票据市场：利率多上行，大行持续净买入
　　截至9月18日，1M票据利率较前一周上行34bp至0.88%，3M上行4bp至0.54%，6M持平于0.50%。在此期间（9月14-17日），大行净买入58亿元（前一周9月7-11日净买入72亿元）；9月累计净买入901亿元，低于去年同期的1056亿元。
　　同业存单：存单到期规模下降
　　下周（9月21-24日）存单到期5995亿元，较前一周的6495亿元有所回落，略低于2025年以来单周到期中位数6488亿元。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。