投资要点：
　　转债定价是债券底仓与股票期权的二元结构，转债指标的使用，应从主导定价的因素出发，是正股、利率还是资金主导。供给收缩，叠加资金涌入，可能推动估值进入自我强化的非理性区间。次新券溢价、强赎线变支撑等现象，都是这套正反馈机制的表现，而不是指标失灵。
　　债性指标衡量下行保护，纯债溢价率、YTM表反映转债与纯债的性价比，但深层决定收益的是转股能力。债底随利息和下修抬升，买入价低于最后一年债底且发行人不违约，长期持有大概率不会亏钱。但低价券，要警惕信用资质从绝对低价滑向相对低价，不能仅看名义贴现率，更要追问现金流兑付风险。
　　期权指标衡量转债的性价比，使用时需要多维度优化。平价是偏债偏股的分水岭，但转股溢价率天然与平价负相关，直接比较不同平价品种的原始溢价率会失真。需要先用修正溢价率剔除平价的机械影响，再将不同价格区间的转债放在同一尺度上比较。
　　期权、债性、资金三类指标的认识需要动态更新，全局观测。单一指标从来不是独立的价值来源，而是正股价格、利率、转债价格三个交易结果的反向计算。脱离主导因素、市场结构、资金流向，单独解读某个指标，都容易得出错误的结论。
　　使用任何转债指标之前，先辨清当前是谁主导定价，再校验估值中枢是否已随市场结构发生迁移，最后结合资金流向做交叉验证。指标只是二次加工的信号，只有放在主导因素、市场结构和资金行为的框架里，才能避免孤立套用历史阈值带来的误判。
　　风险提示：权益市场波动风险、可转债市场波动风险、资金面波动风险。