投资要点：
　　9月14日，权益市场缩量震荡、结构分化。万得全A跌0.11%，成交额约1.64万亿元，较上一交易日压缩3440亿元；创业板指跌1.10%，科创50跌1.62%，中证2000上涨1%。大盘科技承压的同时，中小盘相对活跃。全市场上涨3118家，下跌2221家。港股方面，恒生指数涨0.45%，恒生科技指数跌0.06%。
　　科技大票的抛压重新释放，资金在科技内部分层。海外算力链与存储链受北美模型厂商可能放缓进展的言论拖累；同时美国CPI维持高位抬升了联储加息预期，压制全球科技股估值。在美联储加息与海外AI资本开支放缓的双重担忧下，科技资金短期偏向于避险。科技内部也出现分层，光模块、晶圆厂、大模型等前期核心抱团方向领跌；而PCB、MLCC、电子布、设备零部件等上游材料受益于涨价逻辑，延续上周修复；陶瓷基板、HBM、液冷和先进封装等细分方向的优质品种，则因客户验证推进与供货份额提升获得资金流入。这说明资金并未撤离科技，而是从核心抱团票，转向更具体、更易验证的细分替代环节。
　　外溢资金也流到了部分传统领域，医药领涨。医药板块经过前期调整后，筹码结构改善，估值修复动能增强；银行、公用事业等红利属性行业作为震荡期防御底仓，也获得了部分避险资金青睐。但顺周期的养殖、煤炭、内需消费、地产链等方向仍承压，主要受制于联储加息担忧与国内经济数据的验证空窗。
　　往后看，市场可能继续维持低量震荡，结构平衡和交易节奏依然是关键。若科技链出现放量、AI投入继续超预期，设备、材料和零部件的结构性行情有望延续；若联储加息预期重新上行、AI资本开支预期降温，则应降低高估值品种的仓位，增配防御性底仓品种（红利资产）。科技方向内部，算力芯片、存储和先进封装弹性最大，但对海外资本开支、产品价格和估值最为敏感；光模块、PCB、液冷、服务器电源等方向订单传导更直接，重点观察排产与交付节奏；陶瓷基板、精密加工、检测设备等国产替代零部件，一旦验证通过，份额提升将带来更强的业绩弹性。
　　央行以短期资金对冲大额到期，资金面维持均衡。早盘央行净投放5040亿元隔夜逆回购，7天逆回购降至零投放，当日有5000亿元买断式逆回购及5亿元7天期逆回购到期，合计净投放35亿元。加权资金利率维持稳定，R001持稳于1.42%，R007小幅上行0.2bp至1.42%。尾盘央行公告，将于税期首日（15日）等额续作5000亿元买断式逆回购，9月中长期资金净投放量为零，央行投放态度偏中性。
　　长端利率再度走出“V型”行情。经历过去一周的连续调整，早盘债市情绪有所修复，长端收益率普遍低开，30年国债活跃券一度回到2.17%下方，10年国债也在早盘下行至1.681%。临近午间，市场交易MPA新增考核指标消息，部分机构转向防御，10年、30年国债收益率随即拐头上行。尾盘8月金融数据出炉，新增社融和人民币贷款均低于预期，不过债市收益率未有明显波动。全天来看，10年国债小幅下行0.2bp至1.68%，30年国债上行约0.1bp至2.17%；5年、7年国债分别下行0.5bp和0.3bp至1.41%、1.52%，整体波动仍然有限。
　　MPA新增久期考核的消息成为日内收益率波动的主要触发因素，但消息本身尚未得到正式确认，市场反应相对克制。即便相关考核确有调整，具体适用范围、考核口径及久期阈值也仍待明确。考虑到近年来新发政府债期限整体偏长，当前市场普遍流传的久期基准相对严格。实际执行或需兼顾银行配置需求与市场承接能力，并可能设置一定的过渡安排。
　　往后看，低波震荡仍是债市运行的基准情形，长端利率向下突破还需等待新的催化。不过，利好在于央行已对税期流动性作出安排，资金持续收紧的风险相对可控。后续重点关注税期后资金能否持续转松、基本面数据是否弱于预期，以及权益调整能否带来增量配置需求。策略上不必急于追涨，若收益率受资金扰动或情绪变化而回升，仍可分步增加久期。
　　商品市场普跌，仅能源板块单边大涨，贵金属、有色与黑色系集体回调。原油大涨11.7%领涨全场，燃油上涨2.3%；化工品涨跌分化，PTA、甲醇小幅跟涨，玻璃、纯碱则分别大跌5.8%和5.6%。贵金属延续调整，沪银、沪金分别下跌1.0%和0.8%。有色金属全线回落，沪锡领跌3.8%，沪锌下跌1.9%，沪铜、沪铝跌幅分别为0.8%和0.6%。新能源链走势分化，多晶硅上涨1.0%，碳酸锂下跌1.2%；黑色系偏弱，焦炭、焦煤分别下跌1.9%和1.5%。厄尔尼诺链条整体平淡，棕榈油、白糖分别下跌1.2%和1.1%，豆粕下跌1.8%。
　　石油板块吸金居前，有色金属遭资金明显撤离，贵金属内部分化。今日商品市场净流出近40亿元，石油系合计流入超30亿元，其中原油单日流入近20亿元。有色是资金流出的主要方向，沪铜单日流出35亿元、远超其余品种，沪锌、沪铝分别流出5亿元和3亿元。贵金属内部分化，沪金流入近16亿元，沪银反而流出6亿元。
　　霍尔木兹海峡通航谈判临时推迟，供应中断风险重新计价。伊朗与海湾国家原定14日商讨建立海峡临时航运通道，阿曼当日宣布推迟，沙特或对方案存有保留。沙特绕行海峡的东西输油管道此前遭袭