投资要点：
　　9月21日，权益市场普涨，但科技板块高开低走。万得全A收6493.32点涨1.02%，全天成交额2.05万亿元，较上一交易日缩量约447亿元；创业板指、科创50分别涨0.80%、0.29%。全市场上涨4533家，下跌932家。港股方面，恒生指数涨1.18%，恒生科技涨0.40%。
　　科技股冲高回落，部分资金选择兑现。光模块、存储龙头涨幅可观，表明市场对中美经贸磋商的结果相对乐观。国产算力链中，半导体设备与材料近期利好催化较多，两家存储厂的扩产订单落地之后，拓荆科技、华海清科等设备厂商已上修全年订单预期；材料环节，28纳米以下先进制程开始进入国产替代阶段。海外算力链，偏向提价驱动，PCB、MLCC产业链均有提价预期，涉及电子布、铜箔、树脂、硅微粉等品种。值得注意的是，今日AI硬件端受上周五外盘大涨影响而整体高开，但随后出现一定资金兑现，或是医药、地产等方向分流所致。
　　传统板块中，医药、地产链领涨，地缘与政策预期被提前博弈。医药大涨主要源于地缘博弈预期的改善；地产链则提前博弈政策的继续加码，万科A继2024年9月底之后，再次出现连续两个涨停，地产板块筹码拥挤度低，叠加政策提前博弈，容易引发大幅震荡。需要留意的是，相关板块的股价已明显领先于当前信息，后续可能面临较高波动。
　　往后看，当前成交量未能进一步放大，权益风险偏好还需继续观察。若成交出现放量，科技方向的修复空间最大，设备、材料和零部件的结构性行情有望延续；若成交始终未能更进一步，则应降低高估值成长的暴露，增配防御性底仓品种，并适度参与政策博弈机会。科技方向仍需重视高增长环节，包括海外算力链、国产算力链、半导体设备、AI液冷和PCB/MLCC产业链，其中设备端关注订单高增的持续性，PCB/MLCC产业链观察涨价的持续性。传统方向，红利资产仍是组合防御的重要底仓；同时观察金属股的补涨机会、医药产业链景气的持续性以及地产链的博弈机会。
　　税期与跨季间隙，资金面边际转松。税期结束后，央行延续呵护性操作，逆回购单日净投放1650亿元，大行净融出边际回升，中小行融出维持稳定，银行体系净融出规模恢复至4.1万亿元水平。量增之余，资金价格相应改善，X-repo匿名隔夜逆回购开于1.35%，较前一周五同时段利率回落13bp，R001、R007加权利率均下行4bp至1.39%、1.43%，隔夜利率重回1.40%之下。不过当前双节与跨季扰动尚存，短端资金利率的稳定性还有待观察。
　　长端品种仍在多头趋势之中。9月18日，债市再度博弈结构性降息的可能，部分机构提前押注9月下旬公积金利率与LPR利率或同步降息，以在“金九银十”阶段促进购房需求释放。当日30年国债单日增仓手数近2万手，为历史次高点，30年国债收益率相应下行1.4bp至2.15%。9月20日（调休日），央行公告9月LPR报价结果，1年期、5年期利率维持在3.0%、3.5%。尽管结构性降息预期落空，市场情绪尚可，并未因此而集中止盈卖出。20-21日，中长债收益率整体维持震荡下行趋势，21日7年、10年国债活跃券持稳于1.50%、1.68%，30年国债活跃券继续下行0.4bp至2.14%，特4与特6均创新低水平。
　　对于债市而言，“资产荒”逻辑与风险偏好变化可能是当下两条重要的主线。资产荒维度，随着9月政府债发行安排愈发明朗，8-9月的“供给洪峰”逻辑正在被证伪，接下来市场对于短时供给冲击的担忧可能会明显减弱，进而将交易重心转向次年超长债供给缺失的问题之上。风偏维度，本周临近中美元首即将举行会晤，股市情绪可能会自发走强，例如21日A股走出普涨行情，不过股市修复行情能否系统性延续，可能需要一定时间进行验证，在股市风偏确认修复以前，债市行情往往不会太弱。
　　原油延续回落，碳酸锂与化工品走强。能源板块领跌，原油大跌4.2%，燃油下跌1.1%；下游化工品涨跌分化，纯苯、沥青分别上涨2.7%和2.1%，聚丙烯、丙烯跌幅分别为1.7%和1.5%。贵金属窄幅波动，沪金微跌0.3%，沪银微涨0.3%；有色金属多数收涨，沪锡、沪铜、沪锌涨幅在0.5%-0.9%之间，沪铝下跌0.7%。新能源链走强，碳酸锂上涨3.1%，多晶硅上涨0.8%；其他“反内卷”品种偏弱，生猪下跌1.5%，焦煤微跌0.3%，焦炭基本持平。
　　资金小幅撤离贵金属与能源，流入碳酸锂、有色。今日商品市场净流入超17亿元，其中碳酸锂流入超12亿元、居商品首位；有色内部分化，沪铜流入9亿元，沪锌流入近2亿元，沪锡则流出超2亿元。能化板块同样分化，乙二醇流入近6亿元，甲醇、苯乙烯、纯苯各流入2-3亿元，原油却流出5亿元，燃料油、低硫燃料油各流出1-2亿元。贵金属流出规模最大，沪金、沪银分别流出超17亿元、近5亿元。
　　美伊谈判出现进展信号，沙特出口修复超预期，油价延续回落。美国总统20日表示，对伊问题处于“决策阶段”，愿意在本周联合国大会期间会见伊朗总统。伊方也已通过调解方提出重返谈判的条件。供给端，沙特改道经霍尔木兹海峡出口，美军中央司令部表示，过去两周海峡油气流量创六个月新高。布伦特原油21日盘中再跌超2%至97美元/桶附近，连续第四日下跌