投资要点
　　事件：2026年9月15日，欧洲议会通过CBAM扩围的谈判立场，支持把范围从钢铁、铝等基础材料继续向更多下游成品延伸，并实施一系列旨在堵塞漏洞和加强CBAM执行的反规避措施。
　　CBAM的持续扩容和默认值惩罚
　　CBAM从原材料阶段持续深入。最初CBAM只涉及钢铁、铝、水泥、化肥、电力和氢气6类原材料；2025年12月欧委会曾增加180种钢和铝密集型产品，如机械、五金和制品、汽车零部件、家用电器和建筑设备；而本次欧洲议会将清单扩大至45种，其中还包括光伏、热泵等。
　　CBAM可能进一步收紧反规避措施。将豁免门槛从50吨降低到5吨，并堵上了废料漏洞，以防止外国生产商利用消费后废料来少报其排放量，当发现某种形式的规避行为时，允许欧盟委员会根据产品的实际原产国应用默认排放值。
　　默认值对我国的产品出口欧盟非常不利。以钢铁为例，欧盟用默认值认为中国钢铁3.169tCO2/t钢（实际为1.57tCO2/t钢），2026年—2028年，默认值将每年递增10%。按2026年欧盟碳价约70欧元/吨计算：每出口1吨钢，按中国实测排放与欧盟默认值之差计算的额外碳成本约960元。
　　最终决定碳成本在于数据质量。对于中国制造商而言，虽然并不直接向欧盟缴纳CBAM费用，但必须建立符合欧盟要求的碳排放监测体系，核算产品隐含碳排放，并向客户提供经核查的排放数据。如果企业无法提供符合要求的实测数据，进口商只能采用欧盟公布的默认排放值，而默认值通常远高于实际排放水平，最终增加的碳成本往往会直接体现在产品价格和采购决策中。
　　CBAM对再生金属和光伏低温工艺更加友好
　　再生金属是实现碳减排的有效途径。根据中国铜工业的全生命周期评价结果显示（2000-2015年），1吨铜的生产加工需要经过采选、冶炼精炼、深加工三个阶段，分别产生2.12吨、1.98吨和0.56吨二氧化碳；而再生铜每吨只排放1.13吨二氧化碳，只占原生铜的32%。
　　对于颗粒硅、更薄的硅片、HJT工艺其碳排放会更有优势。
　　投资建议
　　再生金属方面建议关注#格林美、浙富控股等，光伏方面建议关注#东方日升、协鑫科技等。
　　风险提示：
　　CBAM扩围不及预期的风险