投资要点
　　核心观点
　　Q3是液冷行业从试点走向批量交付、业绩集中兑现的关键拐点，英伟达VR200机柜规模化出货为核心驱动，叠加其他液冷终端厂商有望陆续量产，建议关注业绩兑现确定性较强的核心标的。
　　Vera Rubin平台进入量产阶段，ASIC液冷预计Q4开始实现大批量出货
　　台系散热龙头AVC披露产能与业务指引，AVC冷板月产能自2025年底20万组拉升至2026年下半年100万组，2027年冷板月产能目标达160万组；Rack Manifold月产能由1000套增至7000套，2027年再倍增至14000套。随着ASIC液冷在Q4实现大批量出货，AVC预期2027年ASIC液冷平台营收占比有机会超越GPU，ASIC液冷渗透率估由2026年约10%跃升至2027年50%以上。
　　申菱环境获27.8亿数据服务板块产品订单，业绩有望进入加速兑现期
　　申菱环境近日与海外客户签订4.15亿美元（折合人民币27.82亿元）空调制冷设备供应协议，交付期仅为120天，将为公司海外业务布局与后续业绩增长注入重要动力。此次公司签订供应协议的空调制冷设备为公司数据服务板块产品。
　　华为发布业界首个NPO光引擎超节点"昇腾960"，预计2027年Q3上市
　　9月17日，华为全联接大会发布昇腾960超节点，采用正交架构、全液冷与NPO近封装光学技术，最大可扩展至4096卡，算力8 EFLOPSFP8，HBM容量1PB；通过Hi？ONE光引擎替代海量800G光模块，降低功耗超550kW。960DT预计于2027年一季度上市，960PR、Atlas960液冷超节点计划明年三季度推出，昇腾970定档2028年，昇腾980预计2029年上市。存量方面，昇腾910C超节点已落地部署超1000套，昇腾950超节点实现规模商用。
　　重点推荐
　　（1）金富科技：收购卓晖和联益切入波纹管赛道，主业稳健+液冷业务进入业绩快速释放期，公司盈利能力有望显著增厚。
　　（2）五洋自控：收购柯斯宇51%股权已正式落地，液冷标的下半年开始并表。主业智能装备制造业务为液冷新赛道横向拓展奠定坚实平台基础，公司成长逻辑有望重塑。
　　建议关注：
　　T1标的：英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达）。
　　一次侧标的：冰轮环境。
　　风险提示
　　液冷需求不及预期风险；AI服务器放量速度不及预期风险。