主要观点：
　　光伏：需求承压叠加供给持续出清，行业仍处筑底阶段
　　2026H1国内光伏需求有所承压，2026年1-7月国内新增光伏装机量86.15GW，同比下降61%，我们认为主要受2025年“136号文”等政策影响，前期抢装透支需求，导致2026年上半年装机同比明显下滑；海外方面，1-7月电池片累计出口总额同比增长明显，组件累计出口总额也呈现一定比例同比增长。
　　供给端来看，2026H1产业链价格整体呈波动下降趋势，受市场供需错配影响，多晶硅、硅片及电池片价格在3月达到阶段高点后回落，行业供需改善仍需等待产能进一步出清。盈利方面，2026Q2光伏板块主要企业营业收入约1505亿元，同比下降8%，主要由于行业出清速度较慢叠加需求疲弱，导致产品价格承压。硅料、硅片环节仍面临亏损压力，后续需关注产能释放节奏及反内卷政策推进情况。
　　整体来看，我们认为光伏行业当前仍处于筑底阶段，需求端恢复仍需时间，供给端出清节奏决定盈利修复速度。后续重点关注行业供需格局改善节奏和新技术产业化进展。
　　风电：高基数下装机同比回落，持续关注海风及出海节奏
　　2026年1-7月，全国新增风电并网装机容量47.1GW，同比下降12.3%。2026H1，陆上风电新增并网装机37.78GW，同比下降22.7%；海上风电新增并网装机0.84GW，同比降低66.3%。我们认为风电装机下降主要受2025年抢装潮高基数影响。
　　业绩方面，2026Q2风电板块主要企业营业收入1454亿元，同比增长12%，其中海缆板块收入同比增长29%，主要系企业积极拓展海缆业务及新应用领域；整机与风电零部件受益于国内陆风需求以及海外订单推进，实现收入增长；塔桩环节则受去年高基数影响有所下滑。风电行业各环节毛利率表现分化，部分环节有所改善，但整体盈利修复仍较为有限。整体来看，我们认为风电行业后续增长主要来自国内海风项目落地以及海外市场拓展。建议重点关注深远海风电建设节奏、海外订单释放，以及整机、塔桩、海缆环节企业的出海进展。
　　投资建议。
　　光伏：需求侧来看，预计当前需求仍处低位；供给侧来看，政策落地细节有待观察；价格方面，光伏主产业链价格预计整体徘徊于成本线附近小幅震荡。预计2026基本面仍处于底部，但往未来看，新技术有望成为加速行业出清的重要方向。
　　风电：板块后续主要催化在于：26年重要海风尤其是深远海项目开工、招标情况；海外订单落地及2026年海外招标情况；十五五规划及后续深远海规划情况。
　　风险提示
　　行业需求不及预期；产能出清不及预期；新技术迭代风险。