核心观点
　　近期，欧洲天然气价格持续上涨，2026年9月10日，荷兰天然气期货结算价升至82欧元/兆瓦时，同比增长147.7%，环比增长14.3%。欧洲天然气价格持续走高主要受美伊冲突持续，霍尔木兹海峡输运受阻等因素的影响。在库存方面，欧洲近期天然气库存水平约为65.83%，同比下降约12.7个百分点，系近年来最低水平。伴随冬季采暖季的到来，欧盟较为刚性的补库需求或推动欧亚LNG价格进一步上行。受全球天然气价格持续上行的影响，我国LNG进口均价持续上涨，2026年7月LNG进口均价达708.9美元/吨，同比增长32.7%，环比增长9.8%。对于城燃企业来说，得益于管道气及LNG长协资源的保障，全球气价高涨对城燃成本影响相对有限；对于非常规气开采企业来说，LNG气价上涨将为非常规气售价提供支撑。
　　行业动态信息
　　行情回顾：9月6日-9月11日电力板块（882528.WI）上涨0.97%，沪深300指数上涨0.01%,电力板块跑赢大盘0.96个百分点。2025年初至今电力板块上涨5.39个百分点，沪深300指数同期下跌1.76%。电力板块年初至今累计跑赢大盘7.15个百分点。分子板块来看，9月6日-9月11日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为2.67%、-0.68%、1.35%。
　　动力煤现货价格环比增长6.42%，同比增长45.26%。
　　9月11日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为995元/吨，环比增长6.42%，同比增长45.26%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤9月10日价格为1073元/吨，环比持平，同比增长49.72%。
　　秦港煤炭库存环比增长0.5%，同比下降5.76% 
　　煤炭库存方面，截至9月11日，秦港库存605万吨，环比增加3万吨，增幅0.5%，同比减少37万吨，降幅5.76%。而广州港9月10日库存为260.7万吨，环比增加10万吨，增幅3.99%，同比增加12.7万吨，增幅5.12%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的川投能源。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外，风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性