本周行情回顾：本周（9.7-9.11）上证指数报收3888.11点，下跌1.07%，沪深300指数报收4510.16点，下跌0.83%。中信电力及公用事业指数报收3152.88点，上涨0.16%，跑赢沪深300指数0.99pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第6。
　　本周行业观点：
　　内蒙古多用户绿电直连政策落地，优先支持算力设施、绿色氢氨醇等新兴产业。9月7日，《内蒙古自治区有序推动多用户绿电直连项目开发建设实施方案（试行）》正式印发实施。该文件与今年已出台的单一电力用户绿电直连政策、新能源就近消纳价格机制政策，共同构建起内蒙古绿电直连政策框架，进一步完善了绿电供应和消纳政策体系。
　　适用范围包括新增负荷、氢基绿色燃料、降碳刚性需求出口外向型企业、国家枢纽节点数据中心、电解铝行业、国家级零碳园区、自贸试验区，以及钢铁、水泥和多晶硅行业。项目按是否接入公共电网分为并网型与离网型两类，并按“以荷定源”原则确定电源规模，氢基绿色燃料项目的新能源规模不超过负荷年用电量的1.2倍。
　　氢基绿色燃料：存量、新增氢基绿色燃料项目（含风光制氢一体化），均可吸纳绿氢、绿氢制绿氨、绿氢制绿甲醇、绿氢制可持续航空燃料等新增负荷开展多用户绿电直连。已建成或在建的风光制氢一体化并网项目（离网项目），可吸纳为绿氢项目服务的其他用电负荷项目开展多用户绿电直连，但不允许向公共电网反送。
　　数据中心与零碳园区：和林格尔数据中心集群的存量、新增算力项目，国家级零碳园区范围内存量、新增负荷，呼和浩特片区、满洲里片区、二连浩特片区内的存量、新增负荷项目，均可吸纳其他新增负荷或满足要求的存量负荷开展多用户绿电直连。
　　电解铝、钢铁、水泥和多晶硅：由电网企业确定本地区钢铁、水泥和多晶硅存量负荷可替代容量，与电网企业达成一致后，可吸纳其他新增负荷或满足要求的存量负荷开展多用户绿电直连。存量、新增电解铝项目均可吸纳其他新增负荷或满足要求的存量负荷开展多用户绿电直连。
　　新能源发电量须全部自发自用，自发自用电量占申报负荷比例不低于30%。除并网型氢基项目外，新能源发电量须全部自发自用，不允许向公共电网反送；并网型氢基项目的上网电量2027年底前不超过40%、2028年起不超过20%。新能源年度自发自用电量占申报负荷年度总用电量的比例不低于30%，2030年前须提高至35%以上。
　　贵州绿电直连政策征求意见，重点支持零碳园区、算力、绿色氢氨醇等新兴产业。9月7日，贵州省能源局发布了《省能源局关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知（征求意见稿）》。鼓励有绿色电力消费需求的用户利用周边新能源资源探索开展绿电直连。重点支持有降碳需求的出口外向型企业及其上下游企业、国家和省零碳园区试点项目以及算力设施、绿色氢氨醇等新兴产业和未来产业开展绿电直连。
　　自发自用电量占比不低于60%，上网电量占比上限20%。并网型项目应按照“以荷定源”原则合理规划新能源装机规模，年自发自用电量占总可用发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例不低于30%（2030年前不低于35%），上网电量占总可用发电量的比例上限不超过20%。
　　退出机制制定详细，退出项目电源可参与机制电价竞价。三类情况达成退出触发：5年内累计3年运行指标不满足要求，负荷企业停建、停产、搬迁、破产等原因不再具备持续用电能力，负荷、电源主体存在违约且长期无法自行协调解决。纳入省项目清单后1年仍未开工的项目，及时调出项目清单。此外，如直连电源未曾纳入机制电量，可作为增量项目参与机制电价竞价。
　　投资建议：迎峰度夏后电价修复预期持续，9月代理购电大部分地区环比上涨趋势延续，上半年电价筑底基本确认，后续关注电价修复以及2027年度长协电价谈判情况。建议关注煤电一体化&高长协煤比例&电价反转预期火电企业，包括国电电力、华能国际（A+H）、大唐发电、宝新能源、陕西能源、新集能源。水电来水可期叠加二季度业绩稳增长，建议关注长江电力、华能水电以及川投能源。建议关注算电协同相关标的，建议关注涪陵电力、晶科科技、金开新能、甘肃能源。算电协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。政策托底量价，2026年核电站密集投产，建议关注中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注具备海外长协资源或调度能力的燃气企业，包括新奥能源、新奥股份、深圳燃气、佛燃能源。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期