投资要点
　　核心观点
　　Q3是液冷行业从试点走向批量交付、业绩集中兑现的关键拐点，英伟达VR200机柜规模化出货为核心驱动，叠加其他液冷终端厂商有望陆续量产，建议关注业绩兑现确定性较强的核心标的。
　　Vera Rubin平台进入全面量产爬坡周期，双鸿重回英伟达液冷板推荐供应商名单
　　当前英伟达的Vera Rubin平台已全面投入生产，机架已在CoreWeave、GoogleCloud、Microsoft Azure、Nebius和Oracle Cloud Infrastructure等合作伙伴处运行。英伟达2027财年第二季度收入为962亿美元，较上一季度增长18%，同比增长106%，其中数据中心收入890亿美元，占总收入的92.5%，较上一季度增长18%，同比增长117%。2028财年英伟达收入增速指引达70%，而产能是约束收入增长的核心因素。
　　9月1日，双鸿董事长宣布其Vera Rubin液冷板产品已重新进入英伟达液冷板推荐供应商名单，目标在9月底完成产品认证。已进入英伟达供应链的分歧管（Manifold）产品供货保持稳定。
　　国内部分T2厂商已实现液冷业绩释放，多家企业排产周期延续至年底
　　T2厂商优先受益行业需求爆发：当前CDU、Manifold、UQD快速接头、高端冷板、不锈钢波纹管等精密零部件制造环节已出现明显的供需错配。近期，多家T2厂商披露液冷业务进展，订单及排产饱满。
　　二次侧，金富科技中报披露，公司液冷业务进入业绩快速释放期，Q2液冷业务实现营收2.76亿元，已在原有核心客户的基础上积极拓展台达、富士康等客户，在原有不锈钢波纹管、液冷板等产品基础上拓展光模块液冷板、分集水器等产品布局。当前，金富科技的液冷板产能利用率接近饱和。
　　冷源侧，冰轮环境披露，公司数据中心冷机业务2026年上半年确认收入约8亿元，同比增长43%，在总营收中的占比提升至22%；飞龙股份披露，公司L平台（10kW以上）大功率液冷泵部分客户部分项目即将进入批量交付阶段，大功率平台产品主要用于服务器液冷。
　　T1厂商订单落地持续推进：英维克中报披露，公司的UQD/MQD产品已进入英伟达MGX生态，完成谷歌Deschutes5 CDU定制开发，UQD/Manifold/冷板/液冷工质/漏液检测等产品已获主流算力芯片厂商、头部算力和交换设备商认可并开始被规模应用；立敏达作为北美算力龙头客户核心供应商，持续向海外算力头部企业及生态伙伴批量交付服务器液冷及电源相关产品；申菱环境中报披露，公司上半年数据服务板块营收同比增长30.68%，该板块总体新增订单约为上年同期的2.3倍，其中液冷相关新增订单约18亿元。
　　重点推荐
　　（1）金富科技：收购卓晖和联益切入波纹管赛道，主业稳健+液冷业务进入业绩快速释放期，公司盈利能力有望显著增厚。
　　（2）五洋自控：收购柯斯宇51%股权已正式落地，液冷标的下半年开始并表。主业智能装备制造业务为液冷新赛道横向拓展奠定坚实平台基础，公司成长逻辑有望重塑。
　　建议关注：
　　T1标的：英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达）。
　　一次侧标的：冰轮环境。
　　风险提示
　　液冷需求不及预期风险；AI服务器放量速度不及预期风险。