8月单月/1-8月累计新房销售面积同比增速分别为-14.8%/-12.1%（较上月分别-1.4pct/-0.3pct），统计局首次披露二手房成交量数据，1-8月二手房成交面积累计同比+10.6%，新房及二手房合计总成交量累计同比-0.2%，8月新房单月同比负增速较上月转扩大；维持之前判断二手房挂牌未消化至合理位置前市场难以出现趋势性扭转，以及房贷利率与净租金收益率息差收窄进程偏慢或也从资产配置替代效应角度对购房需求的企稳形成制约；据房管局高频数据，9月1-17日新房销量同比较8月整体下降5pct至-11%；
　　8月单月/1-8月累计新开工面积同比增速分别为-30.9%/-24.8%（较上月分别-3.1pct/-0.8pct），8月新开工负同比较上月扩大，根据拿地对新开工的领先关系，考虑到当前土地成交面积同比自年初以来持续处于较低位置，维持判断26年下半年新开工同比或呈底部震荡趋势；再往后看，现房销售相关新政落地或放缓房企周转及拿地，房企拿地规模下降或逐步向新开工传导；
　　8月单月/1-8月累计竣工面积同比增速分别为-28.4%/-23.7%（较上月分别-9.9pct/-0.5pct），8月竣工负同比较上月扩大，据销售对竣工约两年的领先关系，考虑到24年下半年销量同比受“924”一揽子政策提振改善，维持判断26年下半年竣工同比负增速仍或出现一定程度阶段性震荡收窄；另外，受现房销售相关新政影响，因项目预售节点延后以及房企出于更快回款考虑或加快竣工，判断销售对竣工的领先关系或逐步由2年左右缩短为1年左右；
　　8月单月/1-8月累计开发投资金额同比增速为-25.5%/-19.9% （较上月分别+1.9pct/-0.7pct），8月开发投资同比较上月负增速小幅收窄；往后看，在房企施工强度难以出现明显反弹前提下，现房销售相关新政或使得房企拿地及施工规模进一步收缩，判断建安投资仍持续承压，进而影响整体开发投资；
　　8月单月/1-8月累计到位资金同比增速分别为-26.7%/-21.0%（较上月分别-5.7pct/-0.7pct），结构上，“国内贷款”同比同步于“新开工”同比回落，关注年底金融16条及经营贷相关管理办法到期后政策续期及贷款接续带动国内贷款增速回升的可能，届时或再次呈现其增速高于新开工的特征，“自筹资金”同比趋势上同步于“新开工”回落，“销售类到位资金”同比同步于销售额回落；
　　8月末房地产资金链指数趋势值（122%）较上月有所回升，目前仍处于历史较低水平，往后看，其明显改善或依赖于供需两端政策的发力与落地；
　　8月70城房价：新房房价环比跌幅小幅收窄，结构上，一线环比增速再次转正，二线环比负增速持平，三线环比负增速收窄，8月70城新房房价环比-0.17%（较上月+0.01pct），其中一线/二线/三线环比0.1%/-0.1%/-0.2%；
　　二手房房价环比跌幅小幅扩大，结构上一线环比正增速收窄，二线环比负增速持平，三线环比负增速收窄，8月70城二手房房价环比-0.31%（较上月-0.03pct），其中一线/二线/三线环比+0.1%/-0.3%/-0.3%；
　　投资建议：短期股票市场或先交易周转率下降对ROE的拖累，已拿地未取预售证项目规模占比较小同时自由现金流受回款节奏变化影响较小的房企或相对占优，同时观察或有对冲措施对ROE下降的回补可能；中长期仍需回归行业交易的核心要素，即金融周期位置决定的终局，维持四季度末到明年上半年开始进入增量政策观察窗口期的判断，并关注潜在行业进入门槛提高带来的胜率提高。关注（1）业绩相对稳健且股息率较高的【华润置地】【华润万象生活】等或可从长期配置价值角度关注；（2）部分博弈基本面改善的投资人或优先关注聚焦高能级城市的标的，例如【中国海外发展】【建发国际集团】【滨江集团】【中国金茂】【绿城中国】等；（3）关注受益于新房及二手房市场量、价潜在改善的【贝壳】等；（4）关注【越秀地产】【龙湖集团】【金地集团】等。
　　风险提示：政策落地情况不及预期，供需关系改善不及预期，市场流动性改善不及预期，估值修复不及预期，房地产行业变化向上下游传导不及预期等。