事项：
　　公司发布2026年中报：2026H1实现收入235.85亿元，同比-3.1%；归母净利润1.53亿元，同比+10.5%。
　　评论：
　　交易业务主动收缩拖累收入，生活快消与服务业务贡献主要增量。2026H1公司实现收入235.85亿元，同比-3.1%，其中交易业务/服务业务分别为230.62/4.48亿元，同比-3.7%/+43.8%。交易业务中，智能科技产品/生活快消品/其他品类收入分别为189.07/4.83/36.72亿元，同比-0.2%/+78.6%/-22.5%，其他品类下滑主要受公司主动收缩农资、交通出行及家居建材等低效业务影响；服务业务中，订阅服务/商家解决方案收入分别为2.78/1.70亿元，同比+10.9%/+178.1%，其中AI产品及服务收入0.79亿元，同比+32.3%。收入端仍受低效交易业务收缩影响，生活快消和服务业务保持较快增长。
　　业务结构改善下毛利率同比提升。2026H1公司毛利率同比+0.5pp至5.1%，主要受业务结构优化、高毛利品类占比提升及成本管控带动，其中交易业务毛利率同比+0.2pp至3.6%；销售/管理费用率分别为2.0%/0.5%，同比+0.1/-0.1pp，销售费用增加主要与AI产品推广和开发相关。
　　快消零售连锁与AI业务同步落地，供应链与数字化能力加快向新业态复制。快消零售连锁方面，公司已初步形成覆盖量贩零食、硬折扣超市、生活便利店等多业态网络，2026H1发展门店近5000家，并与零食优选、桔子花开达成战略合作，通过“短链直采+自有品牌+反向定制”强化商品供给，以“千橙AI超级店长”赋能门店运营。AI业务方面，2026H1 AI产品及服务收入0.79亿元，同比+32.3%，商家解决方案收入1.70亿元，同比+178.1%，付费用户同比+15.5%；千橙云已集成超过24个场景化AIAgent，企业级平台LeapoAI集成100余项开箱即用技能并进入商业化推广阶段。公司后续将继续围绕“快消零售连锁+AI科技”拓展连锁网络和零售场景，两项新业务由产品及网络建设逐步进入商业化兑现阶段。
　　投资建议：公司持续收缩低效交易业务，毛利率及净利率稳步改善，快消零售连锁与AI商业化逐步形成新增长来源。基于2026H1经营表现及新业务兑现节奏，我们预计公司26-28年归母净利润为3.47/4.34/5.17亿元，对应同比增长15.7%/25.0%/19.1%。参考可比公司估值，给予公司26年13XPE，目标价9.31港元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费行业疲弱；AI发展不及预期；行业竞争加剧