阿裡戰略入股，創始人重心回歸：匯通達于2010年成立，現發展成中國下沉市場to小B電商龍頭，以一站式AI+SaaS解決方案説明鄉鎮夫妻店滿足當地客戶的購物需求。公司創始人為汪建國，其率領知名家電連鎖企業五星電器原班人馬，孵化出專注母嬰市場的孩子王、智慧家居企業好享家以及聚焦下沉市場的匯通達。公司股權結構多元，2018年阿裡巴巴以戰投方式入股，目前合計持股比例為16.28%。2024年管理層重心回歸，匯通達在集團中的戰略地位穩步提升，逐步落實戰略升級以及業務結構優化，有望複刻孩子王商業成長路徑。
　　乘政策東風，內生外延雙輪驅動成長：匯通達深耕萬億級下沉市場，依託城市化推進與消費升級趨勢，疊加國補、鄉村振興等政策紅利，憑藉交易與服務業務的“飛輪效應”及AI+應用引領行業轉型。主營業務端，公司強化供應鏈優勢，提升以夫妻會員店為核心的全管道經營能力，同時優化產品結構以精准匹配下沉消費需求。數位化領域，公司業務轉型為AI+SaaS平臺化服務商，上半年相關收入突破6500萬元，而後與阿裡雲達成戰略合作，“千橙AI”方案持續優化。此外，公司通過外延並購賦能業務，擬以每股1.4元、合計約10億元收購金通靈25%股份，此舉將完善產業佈局並盤活存量資金。隨著戰略升級落地與業務結構優化，匯通達有望進入高質高速增長新階段。
　　業績拐點已至，組合拳助力重返港股通：匯通達覆蓋21個省及直轄市、超2.5萬個鄉鎮的零售生態，服務25.1萬家鄉鎮夫妻店，觸達3億鄉鎮人口；2018-2024年營收CAGR達12.5%。2024年公司戰略從規模導向轉向利潤與現金流導向，剝離低毛利、低價值業務，2025H1轉型成效凸顯：毛利率4.6%、淨利率1.0%、歸母淨利率0.6%，均創歷史最優；經營性現金流持續正向流入，形成“現金流驅動業務優化、業務優化反哺現金流”的良性迴圈，預計2025年起進入質效升級收穫期，營收與利潤有望快速增長。資本層面，公司6月遞交了3.5億股內資股全流通申請，預計備案後H股總股數5.3億股（占比超94%），流通市值顯著提升；同時宣佈擬於公開市場回購H股最高5億人民幣，並計畫依《未來三年股東分紅回報規劃》2025年儘早分紅。看好“全流通+回購”組合拳聯動分紅計畫，助力公司重新納入港股通，為長期價值提升注入雙重動力。
　　首次覆蓋，目標價23.38港元，買入評級：作為中國下沉市場to小B電商龍頭，在阿裡戰投與管理層加持下，公司業績拐點已至。在鄉村振興政策、AI賦能與外延並購驅動下，公司經營性現金流持續正向流入，上半年盈利指標創新高，疊加內資股全流通、5億元H股回購及分紅計畫助力重返港股通，建議關注其高質高速增長潛力。我們預測集團25-27年收入分別為583/625/676億元，歸母淨利潤3.43/4.46/5.79億元。可比公司26年平均PE為32倍，考慮到互聯網電商行業利潤存在波動，我們給予15%的折價，對應27倍PE，得出目標價23.38港元，較現價有50.8%的增長空間，首次覆蓋，給予買入評級。
　　風險因素：宏觀不確定性、市場競爭惡化、AI+戰略進展不及預期