收入战略性收缩，业务结构持续优化。公司25H1实现营业收入243.42亿元，同比-25.9%。主要系公司2024年下半年起主动推进战略转型，聚焦“提质增效”，优化业务结构，主动收缩部分低效的自营交易业务（如农资饲料、新能源整车等）。尽管整体收入规模有所调整，但收入结构持续改善：会员零售门店收入占比提升至47.4%，反映其“短链”供应链能力增强；同时，AI相关业务实现从零到一的突破，上半年贡献服务收入占比达20%，成为新的增长点。此外，服务业务环比2024年下半年+37.9%，显现出业务韧性。
　　盈利指标显著提升，费用管控见效。公司25H1毛利率同比提升1.2个百分点至4.6%，创历史新高，主要得益于高毛利自有品牌（毛利率超25%）的快速扩张及业务结构优化。费用端管控成效显著，销售及营销/行政/研发费率为1.9%/0.6%/0.1%，分别同比+0.2/+0.1/+0.0pcts。综合来看，公司25H1净利率为0.98%，同比+0.28pcts。
　　继续执行“提质增效、向新生长”战略。在业务深化方面，公司将持续强化智慧供应链建设，通过自有品牌扩张及新品类拓展进一步提升盈利水平。同时，AI+SaaS业务已成为重要增长引擎，自2025年5月商业化以来势头强劲，相关服务收入上半年已超6000万元，占服务总收入约20%。目前AI套餐已覆盖超8000家门店，未来将通过与阿里云的全栈合作加速AIAgent落地，共同开发“小店大模型智能体”等应用，持续提升客户转化与服务收入占比。在战略布局上，公司计划收购金通灵25%股权，构建A+H资本平台，共同开发农村适用产品，拓展利润来源。结合AI技术的深度融合与政策利好，汇通达有望持续释放盈利潜力，实现高质量增长；在资本层面，公司已递交3.5亿股内资股全流通申请，预计完成后H股总股本将达5.3亿股，此举将显著提升流通性与市场吸引力。我们预计公司2025~2027年EPS为0.63/0.77/0.88元，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI推广和渗透不及预期；自有品牌拓展不及预期；竞争格局恶化。