投资要点
　　战略结构调整，业绩短期承压，随着调整近尾声，25年有望加速修复
　　2024年为转型阵痛期，主动优化低毛利率业务致使业绩短期承压，营收-27%，净利润-40%。营收600.6亿，同比-27%；净利润2.7亿，同比-40%；扣非归母净利2.7亿，同比-15%。
　　品类持续优化，交易板块高毛利率产品占比提升
　　2024年交易业务板块业务结构：消费电子349亿（-22%，以下均为同比），家用电器93亿（-24%），农业生产资料75亿（-39%），交通出行48亿（-37%），家居建材19亿（-36%），酒水饮料7亿（-48%），在线撮合26万（-87%）。
　　2024年服务业务板块业务结构：门店SaaS+订阅5亿（-9%），商家解决方案1亿（+8%）。截至24年底，公司注册会员零售门店突破24.9万家，同增5%；活跃会员零售门店达9.5万家，同增5%；订阅SaaS+用户总数近10.8万家，其中付费SaaS+用户超3.8万家。
　　调整经营导向，供应链体系产销一体化，盈利能力持续修复
　　自有品牌建设+摒弃低毛利率业务，毛利率同比提升0.5pct，净利率同比提升0.1pct。24年公司毛利率3.8%(+0.5pct），净利率0.77%（+0.07pct）。
　　打磨供应链体系，布局全渠道运营
　　优化业务结构、提升供应链能力，高毛利率业务占比提升。2024年公司TOP品牌采购占比超44%，自有品牌毛利率超20%，“三新”产业平均毛利率超15%。
　　渠道端线上线下两手抓，2024年新渠道销售额达36亿。截至2024年底，公司线下渠道已覆盖全国21个省、2.5万乡镇、24.8万家会员店。此外进一步布局线上、社群和海外渠道，试点开展社交电商和内容电商业务，上线社交电商“芸豆派”商城；私域与社群渠道，推进政采企采，与积分礼品等平台达成战略合作。此外亦积极试点跨境出海业务，销售阿尔蒂沙空调等产品。
　　迎合时代浪潮，接入DeepSeek大模型
　　公司旗下“千橙云SaaS+”平台已全面接入DeepSeek，通过AI导购、AICRM系统等功能，提升客户的经营决策时效。
　　盈利预测与估值
　　汇通达网络是下沉市场B2B电商的龙头企业，深耕下沉零售店的供应链及SaaS+服务。我们预计25-27年实现营收658/723/795亿元，同增10%/10%/10%，实现归母净利润3.5/4.6/5.9亿元，同增31%/30%/28%，对应PE分别为17/13/10X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　消费能力复苏不及预期；行业竞争加剧等