事件:
　　2025年3月27日公司发布2024年财报，2024年公司实现营收600.6亿元(YoY-27.1%)，毛利润23.1亿元(YoY-15.7%)，对应毛利率3.8%(YoY+0.5pct)，净利润4.6亿元(YoY-33.8%)。
　　投资要点:
　　整体业绩表现：2024年公司处于战略转型及业务调整期，整体营收及利润受到较大影响，但业务结构优化效果初显，公司2024年毛利率实现同比提升。公司进一步深化线上线下全渠道布局，构建自有品牌矩阵、加强头部合作与三新产业开拓，推动供应链能力提升。我们认为，公司整体业务调整已接近尾声，相关影响或将于2025年逐步消除，伴随供应链能力提升以及AI赋能SaaS产品升级，公司有望回归正常增长轨道。
　　交易业务：2024年公司交易业务板块收入592.7亿元(YoY-27.4%)，主因公司策略性调整业务结构，聚焦高毛利品类、自有品牌以及头部品牌合作。分品类来看，六大品类收入均同比下降，主要由于①消费电子行业竞争加剧、消费者换机周期延长；②传统家用电器品类增长乏力、线上渠道有所分流；③农业生产资料行业受政策调控及上游原材料价格波动影响；④交通出行行业新能源汽车价格战加剧；⑤家居建材行业受房地产周期性影响；⑥酒水饮料行业需求增长疲软。但公司整体活跃会员零售门店稳步增长，截至2024年末，累计注册会员零售门店达到24.9万家(YoY+5%)，实现交易活跃会员零售门店9.5万家（YoY+5%）。我们测算，交易业务毛利率较2023年同期提高0.3pct，主要受益于部分品类的业务结构优化。
　　服务业务：2024年服务业务板块收入6.1亿元(YoY-6.8%)，其中①门店SaaS+订阅业务收入5.1亿元(YoY-9.1%)，公司累计SaaS+订阅用户达到10.8万家(YoY-18.1%)，付费SaaS+用户3.8万家(YoY-20.6%)，对应SaaS+付费渗透率达到35%（YoY-1pct）；②商家解决方案收入1.0亿元(YoY+7.5%)。2025年2月24日，公司发布深入融合DeepSeek的首个AI员工“小汇”，基于汇通达AI技术底座与Deepseek深度融合，采用“AI+RPA”技术重构企业管理与业务流程，通过行业数据与企业数据再训练再升级，初步实现企业经营中的5大能力、16项业务场景的智能化、自动化。以“AI商品审核”功能为例，公司成功构建7×24小时的AI快速审核通道，试用期内累计处理超2.6万条商品入库流程，识别准确率达95%，推动平台40%商品实现“秒级上架”，显著降低运营成本并提升客户响应速度。我们认为，汇通达在AI+SaaS方向的持续布局与应用迭代有望进一步推动SaaS商业化收入增长。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为659/731/803亿元，归母净利润分别为3.5/4.8/6.6亿元，对应摊薄EPS为0.6/0.9/1.2元，对应P/E为20X/14X/10X，考虑到汇通达网络作为下沉市场头部To B服务平台，公司业务结构调整影响或将于2025年逐步消除，且公司战略转型为长期业绩增长提供保障，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；下沉区域B2B行业增长不及预期；下沉区域SaaS推广渗透不及预期；会员零售门店数量增长不及预期风险；AI应用赋能效果不及预期等。