事件：公司发布2026年中期业绩。公司26H1实现营业收入235.8亿元（yoy-3.1%），经营利润3.99亿元（yoy+11.9%），归母净利润1.53亿元（yoy+10.5%）。
　　点评：
　　利润与现金流全面改善，核心财务指标创新高。公司2026H1坚定推进“提质增效、转型升级”的战略方针，以利润与现金流为核心，经营质量实现跨越式提升。2026H1公司收入小幅下滑，主要系公司进行战略聚焦，主动收缩农业生产资料、交通出行、家居建材等低效及周期性品类业务。尽管收入阶段性回调，但公司盈利能力显著增强，毛利率同比提升0.5pct至5.1%；归母净利润同比增长10.5%。毛利率、净利率及归母净利率三项核心财务指标均创下历史新高。同时，公司经营性现金流保持稳健，经营活动所得现金净额为3.67亿元，连续8年实现正流入。
　　快消零售高成长，门店网络布局加速扩张。加速布局快消零售连锁，从零到一构筑新业态。公司抓住下沉市场消费新趋势，将“快消零售连锁”作为核心转型赛道。26H1公司与国内头部量贩零食品牌“零食优选”、浙江头部品牌“桔子花开”达成战略合作，快速构建起覆盖城乡市场的“量贩零食+便利店”多业态零售网络。上半年，公司已发展快消零售连锁门店近5,000家，实现网络快速扩张。该业务尚处战略布局期，未来有望成为生活快消品类增长的新动能。
　　AI商业化加速，科技赋能高质量转型。AI战略价值释放，商业化进程加速。2026年是公司AI战略的“价值释放关键年”。26H1公司AI相关收入达7,891万元，同比增长32.3%。公司自研的“千橙云AI智能大模型”已通过国家网信办备案，并升级为“订阅+按量”的综合付费模式。SaaS业务付费用户数同比增长15.5%至40,706家，为AI产品规模化应用培育了场景与客户基础。
　　战略优化驱动结构性提质增长。公司持续推进“产业+资本”双轮驱动战略，进一步构建“快消零售连锁+AI科技”新增长曲线。一方面，作为产业投资人参与高端制造业上市公司金通灵（300091.SZ）的并购重整，持有其25%的股权，深化产业协同。另一方面，通过收购电商AI头部企业“认知边界”并与自研“千橙云AI”形成线上线下协同，加速构建全栈式AI能力。通过战略性布局，公司成功构建了以“快消零售连锁+AI科技”为核心的产业新布局，为未来持续增长再添新引擎。
　　业务结构优化驱动毛利率提升，精细化运营成果显著。公司2026H1毛利率同比提升0.5pct至5.1%，创历史新高。毛利率提升主要受益于：（1）业务结构优化：高毛利的生活快消品业务高速增长，收入同比增长78.6%，其中酒水饮料收入同比增长142.7%。（2）深化头部品牌合作：持续深化与苹果、联想等头部品牌合作，并战略签约伊利、娃哈哈、东鹏、红牛等一众快消头部品牌，增强供应链议价能力。同时，公司精细化运营成效显著，在加大对AI及新业务投入的同时，如研发、销售费用分别同比增长18.6%、3.4%，行政及其他经营开支在AI技术赋能下同比减少12.4%。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润分别为3.46/4.23/5.35亿元，对应PE分别为11.5X/9.4X/7.4X。
　　风险提示：宏观不确定性，业务发展不及预期，收购进度不及预期，AI投入费用端增长，自有品牌竞争加剧。