事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入523.0亿元（yoy12.9%），净利润5.29亿元（yoy+14.6%），归母净利润3.0亿元（yoy+11.3%）。
　　点评：
　　主动调整见成效，盈利能力逆势提升。2025年公司主动进行结构性调整，以利润与现金流为核心，正式迈入“提质增效”的价值创造新周期。2025年收入下滑主要系公司进行“战略瘦身”，主动收缩了新能源整车、部分家居建材及饲料等低效业务。尽管收入阶段性回调，但公司盈利能力显著增强，毛利率提升至4.5%（yoy+0.61pct）；归母净利润同比增长11.3%。毛利率及归母净利率均创下历史最高水平。
　　AI赋能与新零售双线发力，打造增长新引擎。（1）AI业务商业化落地，成效显著。公司坚定推进“AI+产业”融合，推出“千橙云AI”垂直大模型及“AI店长助理”等产品矩阵，将SaaS工具从“管理软件”升级为“赚钱工具”。2025年公司AI业务收入突破1亿元，达1.06亿元，并升级为“标准订阅+按量+按效果”的综合付费模式。（2）探索布局新零售，开辟快消折扣连锁新赛道。为适应零售业态变革，公司创立“折折蜂”硬折扣超市连锁品牌，正式进军快消硬折扣领域。2025年12月，首批“十店齐开”在南京成功落地，标志着公司核心业务从慢消品向快消品转型迈出关键一步。
　　“产业+资本”双轮驱动，构建“大消费+智能制造+AI”新格局。公司坚持“产业+资本”双轮驱动战略，通过投资并购取得突破性成果。一方面，作为产业投资人参与高端制造业上市公司金通灵的并购重整，构建“大消费+智能制造”双产业布局。另一方面，并购电商AI头部企业西藏边界信息科技，全面整合其技术、商品、运营等资源，加速构建全栈式AI能力。通过战略性并购，公司成功构建了“大消费+智能制造+AI技术”的产业新布局，为未来持续增长再添新引擎。
　　毛利率显著提升，精细化运营降本增效。公司2025年毛利率同比提升0.6pct至4.5%，毛利率提升主要受益于业务结构优化、深化与苹果等头部品牌合作，以及高毛利自有品牌业务的快速发展。2025年公司自有品牌收入突破1.4亿元（yoy+37%），毛利率超过40%，成为驱动毛利率提升的重要引擎。同时，期间费用管控成效显著，在战略转型期实现降本增效。销售及营销开支同比减少10.5%，行政及其他经营开支同比减少10.0%，研发成本在AI技术赋能下同比下降10.8%。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润分别为3.46/4.13/5.25亿元，对应PE分别为9.8X/8.2X/6.5X。
　　风险提示：宏观不确定性，业务发展不及预期，收购进度不及预期，AI投入费用端增长，自有品牌竞争加剧。