两批理论扩容2240亿元，或带来约1300亿元信用债增量需求，择券建议先易后难：央国企5年左右普信债、5年左右商金债/银行科创债、区域性理财可配置的同区域城投债。
　　投资要点：
　　13家基金公司上报第二批摊余成本法债券基金。两批摊余债基成立后，理论上或带来约1300亿元信用债增量需求，高杠杆对基金交易和融资能力要求较高，实际杠杆水平有待观察。两批产品理论募集规模上限为2240亿元，在140%总杠杆假设下，对应债券资产规模约3136亿元。按照最新信用债42%的配置比例测算，产品成立后信用债理论配置需求约1300亿元。不过，140%总杠杆更多是测算假设，高杠杆对基金交易和融资能力要求较高，本轮申报机构以中小基金公司为主，能否获得稳定授信、足够质押额度和持续回购资金，都会影响实际杠杆水平，具体实操有待观察。
　　本轮摊余债基的市场化承接方可能更多来自银行理财，资金偏好影响信用债配置方向。从投资收益看，银行自营直接承接存在一定难度。一方面银行自营底层信用债入库标准更高，另一方面当前利率债收益率处于较低水平，若采用纯利率债构建组合，底层收益可能难以满足银行资金的收益要求。相比之下，银行理财对摊余成本法产品的期限匹配和净值稳定性接受度更高，可能成为本轮产品更现实的承接方。不同类型理财资金对应的资产偏好，也会决定后续信用债配置的具体方向。
　　当前市场已对摊余债基扩容进行抢跑交易，部分4-5年高等级信用债的收益率和信用利差已有明显压缩，进一步博弈的难度提升，后续资金或沿先易后难顺序配置，央国企5年期普信债和高等级商金债可能较快反映扩容预期，区域城投债则需要经历更长的信用库匹配和资金确认过程。1）央国企5年期左右普信债。发行主体资质较高，存续规模大且流动性较好，估值曲线相对完整，便于摊余债基集中建仓和后续估值管理。2）5年左右商金债/银行科创债品种。53年期商金债利差或继续收窄，曲线走平。3）区域性理财可配置的同区域城投债。区域城投的配置落地速度或慢于央国企普信债和商金债，最终受益范围也会更加集中，重点仍是经济实力较强、债务化解进展较快地区的核心平台和高等级城投债。
　　信用债市场周度回顾：1）一级发行：净融资额转正。上周短融发行453亿元，到期733.7亿元，中票发行579.1亿元，到期328.2亿元；企业债到期66.7亿元；公司债发行1091.3亿元，到期624.3亿元。上周主要信用债品种共发行2123.4亿元，到期1752.8亿元，净融资370.5亿元，较前一周（8月31日-9月4日）的净融资-189.5亿元有所增加。2）成交放量，信用利差压缩。上周（2026年9月7日9月11日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交7993亿元，较前一周增加54.81亿元。与9月4日相比，9月11日3年期AAA、AA+、AA中票收益率几乎持平，分别为1.66%、1.70%和1.75%。3）信用评级调整及违约跟踪。上周（2026年9月7日-9月11日）主体评级调高的发行人1家，无主体评级调低的发行人，新增展期债券1只。
　　风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。