上半年业绩稳健增长，派息率提升至50%
　　2026年上半年公司实现营业收入1000.42亿元，同比增长2.56%；股东应占溢利33.06亿元，同比增长4.59%；每股基本盈利38.31分，公司中期股息每股19.16分，同比增长15.42%，派息率50%，较2025年中期的45.47%提升约4.5个百分点。上半年天然气总销量301.56亿方，同比增长3.65%，显著跑赢全国表观消费量下降2.4%的行业水平；零售气量163.81亿方，同比下降1.71%；零售价差0.43元/方，同比下降约0.01元/方，二季度以来价差已逐月环比回升，公司目标全年价差与去年持平。期内经营现金流62.13亿元，同比增长41.66%，自由现金流51.5亿元，期末在手现金399.57亿元。
　　上游业务盈利大幅改善，全年权益销售量指引800万桶
　　上半年公司原油权益产量440.3万桶，同比下降1.9%；受益油价上行，平均权益实现价格71.6美元/桶，同比增长13.8%；勘探与生产业务实现税前利润3.31亿元，同比增加2.7亿元，利润占比同比提升4个百分点至4.9%。公司指引全年原油权益销售量800万桶。当前中东局势仍不明朗，国际油价或有望维持中高位震荡，公司上游业务预计持续贡献利润增量。
　　全年业绩指引稳健，LNG工厂加工量增长不低于13%
　　公司2026年经营目标：零售气量同比持平，新增用户60-70万户；两座LNG接收站平均负荷率达80%；LNG工厂加工量增长不低于13%；LPG销量580万吨；原油权益销售量800万桶；全年资本开支约70亿元，较2025年的62.57亿元有所增长。"十五五"期间工厂整体负荷率力争从78%提升至90%以上；上半年公司LNG工厂加工量22.7亿方，同比增长29.7%，税前利润2.7亿元，同比增长99.5%，LNG液态业务链已成为公司第二大创效主力。
　　给予“买入”评级，提高目标价至9.18港元/股
　　基于上半年公司良好业绩以及全年稳定业绩和现金流增长预期，我们提高公司目标价至9.18港元/股，分别对应2026年和2027年11倍和10.8倍PE，目标价较现价有24%的涨幅空间，给予“买入”评级。
　　【风险提示】
　　1.天然气消费需求增长不及预期；
　　2.居民顺价机制推进不及预期；
　　3.天然气采购成本大幅上涨；
　　4.天然气安全经营风险