核心观点：本周制药行业表现一般，恒瑞医药、康诺亚、迪哲医药等企业产品管线研发及商业化取得积极进展，中国生物制药拟收购正大天晴5%股权；2026年医保国谈9月9日收官，结果预计11月底前公布、2027年1月1日执行。医疗器械及服务板块本周市场表现已经走出中报业绩行情，多与个股相关的事件性催化有关。中药板块本周跑赢申万医药，跑输大盘，板块受资金及情绪影响有所下行；生物制品板块本周跑输医药指数及大盘，前期涨幅较大的企业回调较多。医药商业板块本周跑赢申万医药，跑输大盘。
　　细分行业周度复盘：
　　制药产业链：本周制药行业表现一般，恒瑞医药GLP-1/GIP双激动剂瑞普泊肽T2DM上市申请获受理；海曲泊帕新增两项适应症获批。中国生物制药拟44.8亿元收购正大天晴5%股权、持股升至65%，增厚经调整归母净利约3.5亿元。康诺亚CM512（全球首款长效TSLP×IL-13双抗）哮喘海外Ib期中期积极，FeNO降幅65%、支持半年一针，全球III期路径明确。迪哲医药比瑞替尼治疗DLBCL研究成果获《Blood Cancer Journal》发表。2026年医保国谈9月9日收官，601个医保品种、58个商保品种完成现场谈判，结果预计11月底前公布、2027年1月1日执行。阿斯利康IL-33单抗Tozorakimab两项COPD三期成功，中重度急性加重减少29%-34%，系生物制剂首次在低嗜酸粒细胞人群显效。
　　医疗器械及服务：本周（9.7-9.11）器械公司的市场表现已经走出中报业绩行情，多与个股相关的事件性催化有关。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，高值耗材和IVD板块的集采或降价影响将于下半年逐步出清，多家细分赛道龙头将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：本周跑赢申万医药，跑输大盘。板块受资金及情绪影响有所下行；除此之外，市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：本周跑输医药指数及大盘。板块跟随医药行业整体回调，前期涨幅较大的企业回调较多。3）医药商业：本周跑赢申万医药，跑输大盘。药店板块关注二季度业绩及部分地区统筹进展，流通板块关注二季度业绩及低估值标的。
　　26Q2公募基金医药持仓：环比有所下降，CXO、制药行业有所加配。公募基金26Q2医药持仓比例为6.20%，较前一季度下降2.32个百分点，持仓比例环比有所下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为1.48%，较前一季度下降0.75个百分点。26Q2，CXO、制药行业持股基金有所加配。
　　A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，CRO/CMO及原料药跌幅较小。本周医药指数下跌3.71%，万得全A指数下跌1.06%，医药指数整体跑输大盘2.64pct。2026年以来，医药指数整体跑输大盘6.34pct。子行业方面，本周CRO/CMO（-1.36%）、原料药（-1.66%）子行业跌幅较小。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，中药及CXO表现较好。本周恒生医疗保健下跌5.65%，恒生指数下跌3.30%，恒生医疗保健整体跑输大盘2.35pct。2026年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘2.07pct。子行业方面，本周中药（-0.99%）、CXO（-1.93%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。