核心观点
　　当前我们仍处在康波萧条期，从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，油、气、煤作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。能源公司的投资逻辑加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。
　　行业动态信息
　　原油：沙特石油设施遇袭，本周油价上涨。本周，美伊冲突持续升级，美国打击伊朗油轮后，伊朗打击美军基地，并将设立新的海上制裁区域，霍尔木兹海峡更多油轮遇袭；胡塞武装袭击沙特石油设施，于周四控制也门摩卡港，对红海航运构成新的威胁，众多因素下油价高位大幅上涨。压制因素方面，伊朗与阿曼就划定霍尔木兹海峡安全海上通道的谈判已经取得重大实质性进展，伊拉克等多个国家的出口量有所回升，阿联酋已启动多条替代物流通道。展望下半年，美伊冲突或成拉锯状态，在中东供给修复与浮仓出清的同时，需求恢复弹性有限与区域性低库存形成拉锯，油价大概率转入宽幅震荡。本周，Brent原油现货价97.39美元/桶，环比+8.2%；WTI原油现货价89.95美元/桶，环比+8.0%。
　　新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。
　　天然气：日本电力企业LNG库存升至243万吨创近七周新高。日本经济产业省9月9日表示，9月6日日本主要电力公司持有的液化天然气库存同比上涨2.5%，至243万吨，创七周来的最高水平。经济产业省还将8月30日的LNG库存从先前报告的242万吨下调至237万吨。8月30日的库存水平大大高于2025年8月底记录的201万吨和8月底的五年平均水平212万吨。截至9月12日，美国天然气库存3254Bcf，较上周+40Bcf，较去年同期-89Bcf；本周NYMEX天然气均价2.85美元/百万英热，较上周-3.3%。
　　风险提示：国际油价大幅波动风险；下游需求复苏不及预期风险；产能过剩与政策调控风险