油价大幅上涨、炼厂运行分化，芳烃及烯烃价格整体上涨，中长期油气和石化景气逻辑不改。1）短期：油价大幅上涨，产业链价格整体偏强。本周布伦特/WTI原油分别上涨12.68%/12.25%；芳烃除MEG外均上涨，烯烃各产品均上涨，产业链利润表现分化。2）中期：炼厂运行分化。美国炼厂开工率为97.8%，中国主营炼厂和山东地炼开工率分别为73.9%和55.85%。3）长期：格局优化+供给收缩，炼化景气逻辑延续。全球炼能持续收缩、国内扩张受限，重资产行业新建周期较长，短期价格波动不改中长期供需格局改善逻辑。
　　油价大幅上涨，炼厂运行分化。1）原油价格：周环比上涨。截至2026年9月10日当周，布伦特原油期货结算价为107.63美元/桶，较上周上涨12.11美元/桶（+12.68%）；WTI原油期货结算价为102.48美元/桶，较上周上涨11.18美元/桶（+12.25%）。2）原油供给：美国产量增加，OPEC产量环比增加。截至2026年9月4日当周，美国原油产量1394.7万桶/天，环比上周增加8.5万桶/天；截至2026年8月，欧佩克原油产量2408.1万桶/天，环比上月增加34.6万桶/天。3）原油需求：美国炼厂加工量增加，中国炼厂开工率分化。截至2026年9月4日当周，美国炼厂原油加工量为1758.6万桶/天，较上周增加9万桶/天，美国炼厂开工率为97.8%，较上周减少0.2pcts。截至2026年9月10日，主营炼厂开工率为73.9%，较上周减少2.13pcts；山东地炼开工率为55.85%，较上周增加0.76pcts。4）原油库存：美国原油和石油总库存上升。截至2026年9月4日当周，美国原油和石油总库存为15.34亿桶，较上周增加5.05百万桶；商业原油库存为4.24亿桶，较上周减少0.39百万桶；战略原油库存为2.85亿桶，较上周减少1.24百万桶。
　　芳烃产品价格多数上涨，产业链利润表现分化。1）芳烃价格：PX、PTA及长丝上涨，MEG回落。截至2026年9月11日当周，PX/PTA/MEG/POY/FDY/DTY价格为1248（美元）/6820/6890/9500/9700/8200，较上周变化+91（美元）/+520/-80/+200/+150/+150元/吨。2）芳烃利润：PXN价差改善，PTA现货加工费回落。截至2026年9月10日当周，PXN价差和PTA现货加工费为306美元/吨和425元/吨，较上周变化+39美元/吨和-82元/吨。POY/FDY/DTY和PTA（T-7）的价差为690/599/117元/吨，较上周变化-135/-97/-579元/吨；POY/FDY/DTY和PX（T-14）的价差为1159/1067/586元/吨，较上周变化+219/+257/+188元/吨。
　　烯烃产品价格整体上涨，产业链价差分化。1）烯烃价格：乙烯、丙烯、PE、苯乙烯、PP、丙烯酸及丁二烯均上涨。截至2026年9月11日当周，乙烯/丙烯/PE/苯乙烯/PP/丙烯酸/丁二烯价格为9250/10050/9509/10727/10051/7950/14825元/吨，较上周变化+650/+650/+545/+691/+450/+400/+325元/吨。2）烯烃利润：产业链价差涨跌互现。截至2026年9月11日当周，乙烯-石脑油/丙烯-石脑油/PE-乙烯/苯乙烯-乙烯/PP-丙烯/丙烯酸-丙烯价差为-34/766/259/1477/10050/915元/吨，较上周变化+213/+213/-105/+41/+650/-55元/吨。
　　投资逻辑一：中东冲突或带动长期油气中枢上移，推荐关注油气生产企业（中国海油、广汇能源），建议关注油气生产企业（洲际油气、中曼石油）。
　　投资逻辑二：短期油价波动不改炼化长期紧平衡格局，推荐关注大炼化（荣盛石化、恒力石化）；建议关注大炼化（中国石油、中国石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、上海石化）；长丝（桐昆股份、新凤鸣）；瓶片（万凯新材、华润材料、三房巷）；C3、C4（齐翔腾达、宇新股份）；PDH（东华能源）。
　　投资逻辑三：海外油田和炼化装置遭受破坏，油价中枢上行有望带动油气Capex增长，建议关注油服及工程（海油工程、海油发展、惠博普、博迈科）。
　　风险提示：原油价格波动；需求不及预期；出口风险；产业政策调整。