投资要点：
　　板块行情：本周上证指数下跌1.1%、深证成指下跌0.3%、创业板指上升1.1%、沪深300下跌0.8%、房地产（申万）下跌3.2%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：ST数源(+15.8%)、皇庭国际(+10.6%)、三湘印象(+8.4%)、盈新发展(+4.7%)、深物业A(+3.8%)，涨跌幅后五的分别为：信达地产(-16.9%)、财信发展(-13.6%)、我爱我家(-13.0%)、珠免集团(-9.3%)、滨江集团(-8.2%)。
　　数据跟踪：新房：本周（9.5-9.11），42个重点城市新房合计成交130万平米，环比下降23.9%。9月截至本周（9.01-9.11），42个重点城市新房合计成交223万平米，环比上升20.2%，同比下降8.6%，年初至今累计成交同比下降17.3%。二手房：本周（9.5-9.11），21个重点城市二手房合计成交186万平米，环比上升0.9%。9月截至本周（9.01-9.11），21个重点城市二手房合计成交306万平米，环比上升15.3%，同比下降60.3%，年初至今累计成交同比上升6.2%。
　　行业新闻：因城施策方面，安徽印发城市更新“十五五”规划，提出健全多主体协同参与机制，支持国企通过控股、参股等多元方式深度参与，并支持民企全面参与。河南出台稳地产措施，提出因地制宜实施购房补贴、贷款贴息，开展“房地产+”复合型促销活动，并优化套数认定方式，支持多元化改善性住房需求。《上海城市更新和住房发展“十五五”规划》明确未来五年坚持“留改拆并举，以保留修缮为主”，到2030年计划实施老旧小区改造3000万至4000万平方米；湖南城市更新三年行动方案提出到2028年改造城镇老旧小区4000个、完成老旧住房自主更新1.8万套。土地市场方面，深圳福田安托山宅地由中海以25.5亿元竞得，楼面价98069元/平方米，溢价率125%；华润置地以14.09亿元竞得成都高新区商业服务业用地，溢价率约94.2%；武汉828新政后首场土拍8宗成交，其中保利发展溢价14.1%竞得白沙洲宅地；招商竞得青岛市北新都心河西片区涉宅用地，为今年以来青岛出让总价最高、规模最大的涉宅用地。
　　公司公告：经营方面，招商蛇口8月实现签约销售金额157.12亿元，同比-19.24%，1-8月累计签约销售金额1257.71亿元，同比+1.42%；保利发展8月签约金额150.13亿元，同比16.67%，1-8月累计签约金额1650.42亿元，同比-8.92%；中国金茂1-8月累计签约销售金额741.00亿元。金地集团8月签约金额10.2亿元，同比-54.05%，1-8月累计签约金额120.5亿元，同比-45.10%；龙湖集团8月合同销售金额22.0亿元，同比-53.49%，1-8月累计合同销售金额208.4亿元，同比-54.44%。商业运营方面，新城控股8月实现商业运营总收入12.91亿元，同比+8.12%，1-8月累计商业运营总收入96.44亿元，同比+3.28%。募资方面，保利发展拟发行可转债募资不超过50亿元，全部用于杭州保利天奕、石家庄保利裕华天珺等9个存量房地产开发项目建设。
　　投资分析意见：我们认为，销售与融资制度闭环确立将加速行业从规模扩张转向品质竞争，库存去化、租金企稳、核心城市供需改善等积极信号逐渐清晰，我国房地产市场正处于筑底阶段，核心城市有望率先企稳修复，继续看好周期拐点下地产股的修复行情，板块中长期配置价值继续显现。我们维持房地产“看好”评级，建议关注：1）房地产开发：华润置地、保利发展、招商蛇口；2）港资发展商：新鸿基地产、恒基地产、信和置业、嘉里建设；3）二手房中介：贝壳、我爱我家。
　　风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期。