全球市场观察
　　9月14日，A/H股走势分化。上证指数跌0.1%，深证成指跌0.6%，创业板跌1.1%，AI算力和半导体继续调整，医药生物、汽车和银行收涨。港股恒指逆势涨0.5%，恒生科技基本持平，创新药、智能终端和中资教育相对强势，CPO、集成电路和大模型等收跌。南向资金净买入44.71亿港元，腾讯、友邦保险和长飞光纤光缆获较多净买入，智谱、中芯国际和信达生物遭净卖出居前。宏观方面，8月新增社融1.66万亿元、人民币贷款仅增加600亿元，前八个月股债融资占社融增量比重首次超过贷款，显示直接融资和政府相关融资继续托底，但私人部门信贷需求仍弱。人民币维持强势，在岸人民币收于6.707，接近近四年高位。
　　日韩科技股明显承压。日经225跌0.8%，韩国KOSPI跌3.3%，AI行业领军人物呼吁放缓前沿模型开发，引发市场对算力资本开支增速的重新评估。欧洲Stoxx 600跌0.5%，科技板块跌2.1%，而软件和医疗相对抗跌。
　　美股三大指数回落，道指跌0.3%，标普500跌0.5%，纳指跌0.6%，费城半导体指数重挫近6%。相反，CrowdStrike和Palo Alto Networks大涨，资金从AI硬件向网络安全和传统软件轮动。与此同时，美银跌超5%，高盛跌近4%，显示5%左右的长端收益率已经开始同时压制科技估值和金融风险偏好。半导体、工业和银行领跌，软件、传媒和商业服务收涨。
　　美债收益率盘中继续冲高后回落，曲线轻微熊平。2年期收益率升约3bps至4.66%，10年期升约2bps至4.99%、盘中一度突破5.00%，30年期升约0.9bp至5.36%。油价上涨强化再通胀担忧，市场对本周加息25bps的定价升至90%以上；与此同时，财政赤字和AI企业融资仍增加长期资本供给压力。10年期突破5%的意义大于单日涨幅本身：债券开始对股票形成更强的资产配置竞争，而财政部回购已难以有效压制期限溢价，长端利率正重新成为AI估值最直接的宏观约束。
　　布伦特原油涨1.0%至105.68美元/桶，沙特东西向输油管道遇袭、霍尔木兹会议推迟令供应风险再次升温，盘中油价一度涨近5%；俄乌能源设施停火消息随后推动涨幅收窄。黄金跌1.4%至约4286美元/盎司，铜价跌近2%，美元和实际利率走强压制金属；比特币逆势涨2.2%至约7.90万美元，数字资产立法预期提供支撑。